一．  公司半年报业绩符合预期
我们对公司1-6月EPS预测为0.94元，与公司的0.945元基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
不考虑公司租船业务，我们对公司的收入和成本预测与实际经营数据相差不大
比较我们的财务模型与公司实际经营数据，主要的差别在于以下两方面：
􀂾  我们的模型忽视了招商轮船股价波动带来的-1.34亿元公允价值跌价损失；
􀂾  低估公司投资收益和营业外收入合计约1.25亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二．  下半年公司重点：加强与大货主战略合作
公司半年报的一大亮点是上半年实现投资收益3.03亿元，增幅高达200%。其中对联营企业和合营企业的投资收益为3.02亿元，增长183.6%。合营企业的成长和盈利能力，体现了公司与大客户战略合作的成效
合营公司船队较年轻，虽然目标市场为国内沿海电煤运输，但也不排除在市场景气时参与远洋业务，以获得更高的收益。
公司长期以来注重与大客户之间的合作，通过建立合营公司等战略合作形式，公司既能享受航运景气时的高收益，也能有效规避行业不景气时的运价波动风险。
继续加强与各大货主战略合作，保持长期稳定的战略合作关系被列为公司下半年的工作重点。公司作为国内航运龙头企业，可以充分发挥自身优势，加大各大货主合作，以进一步巩固和扩大在内外贸运输市场的份额，并降低运价波动带来的经营风险。
公司未来船队结构及业务结构的不断改善，很大程度上也是与大客户战略合作的前提下实现的。例如今年中海发展与宝钢成立合资公司拓展铁矿石运输业务。
三．  业绩预测
我们预测公司08-10年分别EPS为1.91，2.15和2.44元。对应08-12日股价动态PE分别为倍，7.1倍和6.2倍。公司市盈率与国际航运企业估值接轨。维持“推荐”投资评级。
近期随着BDI、原油运价以及沿海煤运市场运价的调整，公司股价出现一波近30%的下跌行情。考虑到公司较为平衡的船队结构及良好成长性，我们认为股价存在一定的低估。