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法拉电子研究报告:国都证券-法拉电子-600563-半年报点评:成本上升导致公司毛利率大幅下滑-080811

股票名称: 法拉电子 股票代码: 600563分享时间:2008-08-13 13:21:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜瑛
研报出处: 国都证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 中性
研报大小: 196 KB 分享者: wei****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1、公司主营业务缓慢增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-6月份实现营业收入2.96亿元,同比增长11.95%;实现净利润4979万元,同比减少20.64%;实现每股收益0.22元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司净利润下降的主要原因是成本上升导致公司的毛利率大幅下降,同时补贴减少、所得税增加。
  2、成本上升导致毛利率大幅下降。公司1-6月份综合毛利率为30.52%,同比下降了7.1个百分点,公司毛利率下降的主要原因来自原材料价格的上涨和人工成本的上升。公司产品的原材料主要是石油的下游产品和有色金属(锡、铜等),有色金属和石油价格的高位运行使得公司的成本压力很大,而原材料在公司成本中占比较高,因此导致了公司的毛利率下降较为严重。此外,公司终端产品的价格仍然存在继续降低的风险,我们认为公司短期内毛利率难以回升。
  3、08年本是产能扩大年,但产能释放可能延缓。公司目前的薄膜电容器和金属化膜的产能分别为30亿只和1600吨,且一直都是满负荷运行,公司原本计划在08年6月起搬迁至海沧新区并扩大产能,但中报显示公司只能在第四季度开始搬迁,同07年公司预计的12月底搬迁完成有所延后,故公司的产能很可能在09年才能释放。公司的需求依然比较稳定,产能提升40%后有望给公司带来销售的增长。
  4、收购上海美星电子完成,有望实现外延式发展。公司的薄膜电容器主要集中在家电、通讯和节能领域,目前CRT显示器已经淡出市场,需求难以支撑公司的发展,公司的发展重点仍是节能领域,公司同飞利浦等高端客户的订单仍是支撑公司业绩增长的动力。此外,公司收购了上海美星电子40%的股权,美星电子主要生产电子变压器、电感器,同时拥有飞利浦照明、富士通等大客户,收购后有助于公司发挥协同效应,并优化公司产品结构,增强公司的抗风险能力。
  5、期间费用率略增,所得税调整。报告期内公司的期间费用率为13.02%,同比增加1.32个百分点,环比增加2个百分点,但慢于公司销售收入的增长。其中,财务费用同比增加544万元,主要的增长来自利息支出的增加和人民币升值给公司带来的汇兑损失。公司报告期内所得税率由15上调至18%。
  6、给予公司短期中性-长期A的投资评级。报告期内公司的毛利率下滑较为严重,同时人民币升值对公司产品出口也有一定影响,我们预计公司08-10年每股收益为0.46、0.55、0.64元,给予公司短期中性长期A的投资评级。

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