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泸州老窖研究报告:国信证券-泸州老窖-000568-中报点评:业绩进入高速释放-080812

股票名称: 泸州老窖 股票代码: 000568分享时间:2008-08-13 11:32:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄茂
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 145 KB 分享者: e_v****et 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  上半年公司母公司应得净利润增长192%
公司上半年实现营业收入21.1  亿元,同比约增长63%;实现归属于母公司投资者净利润7.41  亿元,合每股收益0.532  元,同比猛增192%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度公司收入和净利润分别同比增长37%和104%,符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  上半年国窖1573  销量完成1800  吨
公司表示,上半年国窖1573  完成销量约1800  吨,同比增长40-50%。其中一季度销量增长超过60%,而二季度的销量增速估计在20%以内。
公司上半年酒业毛利率64.6%,同比提升6  个百分点,其中主要是高度酒毛利率同比提升9  个点所带来。而上半年1573  出厂价为408  元,和去年同期相比仅有0-50  元的提升。我们估计毛利率的大幅提升,可能更多获益于高毛利率产品的增加。这也和公司高档酒成本增长持续低于销量增长相呼应。但是我们也注意到公司二季度酒业的毛利率环比下降了9  个百分点,与去年同期水平接近,这可能是由于二季度1573  销量占比较低,而中低档酒增长较快。
此外,公司前五大经销商上半年销售7  个多亿,占全部收入的34.5%,比去年同期提高4.3  个亿和13  个百分点,占今年新增销售收入的一半以上。同时,来自川渝地区的酒类收入增长200%以上。考虑到公司06-07  年的高档酒收入增长远低于同期的销量增长,公司未来的利润释放空间还很巨大。
􀁺  公司费用率保持稳中有降
公司上半年基本延续了控制营销费用支出的思路。08  年中期的销售费用率和管理费用率分别同比下降了2.24  和0.75  个百分点。但考虑到老窖上半年的期间费用率仅为16.3%左右和茅台已经基本一致,而且老窖还有较多的中低档酒,未来进一步下降的空间已不大。
􀁺  下半年酒类业务仍会保持高速增长
公司最近宣布上调了1573  的出厂价,同时我们判断利润释放的过程仍然会继续,全年应该能顺利实现3000  吨的销售目标。同时老窖特曲销量保持稳定增长,下半年还会继续提价。但是去年下半年的基数较高可能会抑制增速的进一步提高。我们估计全年的利润增长将会在150%以上。

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