需进一步调高电价以缓解煤价上涨压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国将平均上网电价上调17 元人民币/兆瓦时 (5.3%)远不足以抵消06 年6 月以来煤炭价格上涨的70%,并未实现煤电联动机制的初衷。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,如果煤炭价格保持在当前水平,电价还需上调10-15%才能恢复独立发电集团的盈利能力。在我们看来,政府对煤炭价格实施的临时限价(限制在6 月19 日的水平)在目前的卖方市场中并不奏效。对将合同煤转移到现货市场并加收运输费用很难实施监管和预防。近期内,独立发电集团仍将感到煤炭成本上升的压力。利用率较低,限电严重。08 年上半年总发电量同比增长了12.9%至16.8 亿兆瓦时,但环比增速略有放缓。截至07 年底,总装机容量增长了14.4%至713.3 吉瓦。自05 年出现下滑趋势以来,该板块的整体利用率已下降至了最低水平。此外,煤炭供给不足也造成了大面积停产。目前,我国大型发电厂的煤炭储备为4,380 万吨,仅够11 天的生产。7 月29 日,山东省的电力需求有三分之不能得到满足。煤炭供给的质量较低迫使山东省的装机容量有35%(15.6吉瓦)不能投入运营。
板块前景。华能国际(0902.HK/港币5.17, 优于大市)、华电国际(1071.HK/港币2.14, 优于大市)、中电国际(2380.HK/港币2.35, 优于大市)和大唐国际(0991.HK/港币4.55, 优于大市)都发布了08 年上半年亏损或利润大幅下降的预警。除非煤炭价格出现大幅调整,否则近期内,独立发电集团的盈利能力和利润率将面临更大压力。尽管进一步的政策调整可能会对市场情绪产生短期内的缓解作用,并创造一些交易机会,但这仅仅是由于对高涨的燃料成本的确认较迟或为缓解电力供应紧张而采取的临时措施。在对通货膨胀和信用成本大幅上升的担忧下,装机容量扩张速度可能放缓。明年,我们预计发电量增长率和产能利用率将保持平稳。我们正在考虑调整研究覆盖内股票的评级和目标价。