投资要点：
􀂄  量价齐升引致收入增长，毛利率提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年1～6  月份，老窖的主导产品国窖1573  销量达1800  吨，同比增加50％，产品均价提升约5％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品看，高档酒毛利率提升9.03％，达81.25％；低档酒毛利率提升0.57％，达74.31％。下半年国窖1573  提价60  元，提价幅度14.71％，老窖特曲也存在提价预期，高低档酒下半年毛利率将进一步提升。预计，全年国窖1573  销量3000  吨，同比增长33.69％；老窖特曲销量8000  吨，同比增长33.34％。
􀂄  三项费用率中销售费用率下降明显。三项费用率同比下降2.69％至16.35％，其中销售费用率下降2.24％至11.48％，主要是由于广告费、运输费、手续费和宣传制作费增幅小于收入的增长速度，管理费用的增加主要是由工资增加造成，其占增量的54.46％。
􀂄  投资收益大幅度增加。控股34.86％的华西证券今年1～6  月贡献投资收益0.98  亿元，依据股权购买日的确定条件原则，其中1  月净利润按22.02％，2～6  月净利润按34.86％计投资收益。华西证券收入90％以上来自于经纪业务，相对自营风险为小，预计全年实现净利润约6  亿元，按权益计，增厚老窖每股EPS0.15  元。
􀂄  目标价41.70  元，维持“推荐”评级。预测公司2008～2010  年EPS为1.13  元、1.39  元和1.63  元。其中白酒业务2008～2010  年EPS为0.98  元、1.24  元和1.48  元。按行业09  年平均30  倍PE  估值，合理价格为41.70  元，维持“推荐”评级。