由于第三季度处于用电高峰，一向是电力公司丰收的季度，虽然利用小时已经开始全面回
落，但在电价调整，煤价稳定的作用下，电力板块仍实现了收入、毛利率、净利润的同比、
环比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从前三季度的情况看，电力板块毛利率达到23.6%，高于去年同期的22.2%，
同时净利润同比增长了13.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们对行业前景的判断是：煤价、电价都会相对平稳，而利用小时将在07 年加速下滑。
有了前三季度的基础，06 年电力板块业绩增长成定局，预计增速在10%～15%之间。
由于07 年利用小时的下降幅度将超过06 年，新增装机带来的固定成本和三项费用的增
加可能使行业毛利率、净利率明显下降，业绩增长又将面临较大压力，行业要实现双位数
的增长，对煤价下降的依赖较大。
电力行业基本面相对明晰，将持续3 年的利用小时下滑和可能不时出现的电价调整、煤价
波动之间的相互作用构成了行业基本面的主线，行业已经失去了爆发增长的可能，因此不
存在趋势投资机会。但我们认为结合行业短期的盈利能力持续回升，业绩的保持增长，另
一方面，大盘不断上涨，电力远落后大盘，估值优势进一步放大，将有可能带来煤电联动
后的补涨行情。对于这一波可能延续的补涨行情，我们认为幅度上限是20%并看好龙头
公司。
我们给予下表中前6 位的公司简要评述（附后），其中，前4 位的公司是我们认为兼顾
稳定性和成长性的公司，发展前景较为广阔而有一定的保障，因而也是一段时间以来我们
最为看好的4 家公司；长电和华能作为真正的龙头，其稳定性在对抗行业不景气、行业变
革中发挥的作用不可低估，因此我们也相对较为看好。