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云南白药研究报告:招商证券-云南白药-000538-牵手平安寿险资本,图强“大云南白药”健康产业-080812

股票名称: 云南白药 股票代码: 000538分享时间:2008-08-12 17:54:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张明芳
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 审慎推荐-A
研报大小: 248 KB 分享者: y****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  我们认为:公司此次定向增发完成后,以9.61%的比例引入平安寿险战略投资者,公司股东层面治理结构将大大改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日公告了增发预案:面向平安寿险定向增发5000  万股、发行价格27.87  元、融资13.935  亿元,募集基金10.8  亿元用于公司整体搬迁至呈贡新城、3  亿元用于向全资子公司云南省医药有限公司增资。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂉  云南白药“下一个百年”将是涵盖14  个剂型的云南白药药品、白药牙膏等个人护理产品的“大云南白药”品牌引导下的“大健康产业”。公司借整体搬迁之机,打造适应现代化、集约化和规模化生产的医药工业、商业和医药物流,云南白药以“轻资产投入、高ROE”成功模式,走过了2000~2006  年持续高增长,07  年开始面临产能瓶颈难题,不仅部分老产品产能不足,而且新产品缺乏投产车间。为克服品牌老化,公司积极向健康消费品领域拓展,以白药牙膏为起点,公司已经锤炼出一支熟悉快速消费品市场和渠道的销售队伍。
􀂉  我们看好公司继续运营药妆等个人护理产品的盈利前景。从目前开始,公司通过“从国外购买”和“利用国内资源、自主研发”两种途径不断获得新的个人护理产品。我们分析:2010  年公司呈贡新区投产后,拉长年限看,新剂型、高毛利药品的产销量比重逐步上升,以及高利润率“药妆”产品逐渐贡献超额利润,将有效地抵御ROE  下降的威胁。
􀂉  在当前国家加快新农合、城市社区基础医疗投入,宏观银根紧缩、医药商业洗牌加速背景下,公司抓住机遇,对医药商业增资,增强其竞争力和盈利能力,分享第三终端市场的新增利润。云南省医药公司已经形成了对云南省寡头垄断的区域控制力,市场份额占比超过了40%,县级医院纯销50%。我们预期其2009  年盈利水平将明显提升。
􀂉  维持业绩预测和“谨慎推荐—A”投资评级。我们看好云南白药在极富效率和执行力的营销管理团队引领下,在“中央型药品、快消品和个人护理产品”多元产品结构推动下的长期增长趋势。维持2008~2010  年净利润分别同比增长29%、35%和37%,实现EPS0.90  元和1.21  元和1.67  元(摊薄前)。维持“审慎推荐”短期评级。

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