08  上半年盈利同比增长52.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上海家化公告，上半年公司盈利同比增长52.2%至1.07  亿人民币，营收同比增长19.2%至13.85  亿人民币，与我们的预期基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩出色主要是因为化妆品收入提高和产品利润率改善。上半年主营业务——化妆品业务健康发展，收入同比增长23.3%，高于公司总收入19.2%的同比增幅。与此同时，得益于产品组合升级、生产成本降低和4  月将部分六神品牌产品提价5%-10%，上半年公司综合毛利率较去年同期的47%提升了2  个百分点至49%。另外，得益于管理费用和财务费用的良好控制，税前利润同比增长47%至1.43  亿人民币。公司股权激励成本已被纳入上半年1.29  亿人民币的管理费用之内。
上半年大部分化妆品品牌销售增势喜人。根据化妆品行业的信息，上半年公司大部分化妆品品牌录得强劲增长，其中“六神”和“佰草集”销售收入分别同比增长13.5%和70%以上，销售占比分别达到了50%和14%；“高夫”和“美加净”收入分别同比增长40%和10%以上。截至08  年6  月底，国内市场佰草集门店数量由07  年底的400  家增加到450  家。
08  年化妆品收入同比增长25%。得益于产品组合升级以及经销商网络由07  年的400  家扩张到08  年500  家，我们预计08  年“佰草集”收入同比增长60%至3.20  亿人民币。此外，上海家化成功地将“佰草集”品牌打入海外市场。08  年9  月，“佰草集”将借助“丝芙兰”店进入法国市场。或许海外市场可以为“佰草集”品牌发展带来一个惊喜。受益于08  年酷暑和宝洁、联合利华等国外品牌提价对国内品牌的替代效应影响，我们预计08  年“六神收入同比增幅有望达到15%。另外，得益于“高夫”、“阿迪达斯”和“美加净”的健康发展，我们预计08  年公司化妆品业务收入同比增长25%至23  亿人民币。我们预计高利润率“佰草集”业务比重的提升可以使上海家化08  年产品综合毛利率由07  年的45%提升3  个百
分点至48%。考虑到公司管理层股权激励成本，我们预计08  年盈利同比增幅有望突破50%。