􀂉  通用轴承收入增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，天马股份通用轴承实现销售收入5  亿元，同比增长79%，毛利率达到43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于公司半年报改变统计口径，将风电轴承归入通用轴承，我们估算风电轴承的销售收入为1  亿元左右，毛利率在55%以上；通用轴承的销售收入为4  亿元左右，毛利率在36%左右。由于原材料涨价，我们预测全年通用轴承的毛利率在36%左右，略有下滑。
􀂉  风电轴承市场份额达到第一位。公司的手持2009  年的风电轴承订单已经达到10  亿元，我们认为大订单对公司意义重大，首先这标志着公司具有1.5MW  风力轴承的生产能力，并得到客户认可；二风电轴承国产化速度提高超预期，我们在以前的报告中曾按照70%的国产化率预测国内风电轴承的需求约8  亿元，而目前的市场年需求在30  亿左右；三天马股份利用资本市场融资，使生产能力迅速提高，2009  年的市场份额将达到行业第一。
􀂉  机床业务净利润率提升符合预期。2008  年上半年齐重数控实现营业收入8.66亿元（其中内部销售金额为2.66  亿左右），净利润达到8097  万元，净利润率提升明显达到9.35%，毛利率24%和我们前面报告中的预测一致。上半年数控机床增值税返还2800  万元，我们预测这优惠政策将会继续执行。
􀂉  天马股份最大的竞争优势有两点：一是充分利用资本市场，二是对市场反应迅速，公司此次增发的项目也将投资风电轴承及高档数控机床，力求在最短的时间里获取最大的市场份额。
􀂉  维持“强烈推荐-A”的投资评级。若考虑增发2500  万股摊薄，我们预测2008、2009  年EPS  天马股份每股收益为1.6  元、2.6  元（净利润上调25%），不考虑增发2008、2009  年EPS  为1.75  元、2.9  元，目前的动态PE  为29  倍和18  倍。2009  年公司业绩增长确定，产品结构向高端重型化发展，综合盈利水平还将提升，按照2009  年25  倍PE  估算，参考估值区间60-70  元。