中国7月份的CPI通胀从6月份的年同比7.1%进一步回落至6.3%（图1），低于预期（市场：6.6%；雷曼：6.7%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通胀回落主要是因为食品供给增加导致食品价格通胀下降所致（7月份从6月份的年同比17.3大幅降至14.4%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
另一方面，非食品CPI通胀从上月的年同比1.9%上扬至2.1%，主要是由于燃料和电力的规定价格在6月底/7月初上调（汽油：+16.7%；柴油：+18.1%；航空燃料：+25.2%；电力：+4.7%）。交通和通信类的价格通缩幅度远远更加温和证实了这一点：7月份年同比-0.3%，而6月份为-1.1%（图2）。CPI篮子中其他类别的价格通胀仍然相对稳定。
在我们看来，CPI通胀应该会在今年余下时间里继续回落，因为食品供给的进一步增加将缓解2007年下半年以来牲畜疾病和自然灾害导致的食品短缺。农业部和国家发改委的每周食品价格数据显示：8月份第一个星期的食品价格继续下降。假设这个月中国没有再出现大规模的自然灾害，那么8月份的CPI通胀应该会跌破年同比6.0%。
虽然我们认为年底之前可能会再有一轮能源价格上调（上调幅度和6/7月份时差不多），但受高基数效应（因为今年初的雪灾）的影响，2008年第四季度的CPI通胀应该会维持在不到6.0%的水平，而且到2009年第一季度可能会进一步回落至低于4.0%。因此，我们现在将2008年的CPI通胀预期从之前7.2%下调至6.8%，但保持4.0%的2009年通胀预期不变。这应该会为政府放松价格管制措施提供更多的空间，并在宏观经济政策中更注重经济增长而不是通胀。