上半年营运数据并不理想  公司产能扩张遇到困难。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主采区神东矿区在产能高速增长几年后，进入开采边角煤的阶段，产量无法增长，开采成本进一步增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然神华2008  年上半年商品煤产量和销售量同比增长17.0%和17.7%，但从6  月公司运营数据来看，商品煤产量和销售量同比仅增长7.3%和0.5%，产量呈现下降的趋势。
中期业绩低于行业平均水平  据中国煤炭工业协会数据，2008  年上半年煤炭行业利润增速达到100%。上市公司业绩也保持较高增速，其中中煤能源2008  中期净利润同比增长80.8%(剔除非经营性金融资产公允价值损失)，兖州煤业也预披露中期净利润同比增长220%，相比较而言，中国神华中期业绩远低于行业平均水平。
煤价受限影响业绩  自6  月19  日（限制坑口价）和7  月24  日（针对中间商环节限价）发改委限价后，我们担心2009  年合同煤价上涨幅度可能也会受到一定限制。神华的中间环节商很少，而且大部分为电煤，受到的限价影响较大。如果2009  年合同煤价上涨幅度受限，则公司2009  年业绩进一步受到冲击。
煤制油项目遭遇成本压力和技术问题  由于中国对煤制油设备需求增长迅速而供应多为进口，供给有限，进口设备价格增长近一倍。即使9  月份神华煤制油成功出油，由于煤制油的工艺路线还未成熟，距离全面工业化生产还需时日。
估值与评级  中国神华在过去3  年，保持了高速的发展，05-07  年每年内生产量增长1500  万吨，同时也预计08-10  年自主产量增长不低于1500  万吨。神华的煤电路港模式优势不容置疑，然而目前公司产能增长遇到开采构造问题，同时因煤价受到压制缺乏释放产能的动力，2008  年业绩很难维持较高的增速，预计2008  年全面摊薄每股盈利为1.45  元。我们看好神华长远的竞争力，但基于对产能释放以及煤价限价的担心，调低神华6  个月投资评级至“优于大市”，目标价为29.7  港元。