主营业务收入持续高增长，公司平价销售的市场策略导致毛利率呈持续下滑态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    公司前三季度实现主营业务收入7.56  亿元，同比增长25.49%；主营业务利润1.01  亿元，同比下降7.51%；净利润3446  万元，同比增长4.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合计每股收益0.345  元，净资产收益率8.10%。
点评:
    公司业绩略低于预期。
    主营业务收入持续高增长。公司前三季度主营业务收入增幅达25.49%，延续了以往持续高速增长的势头，其中，卫生用菊酯增长23.0%，农用菊酯增长了25.8%。但第三季度收入增幅仅9.44%，低于前两个季度30.91%的增幅。公司经营的季节性较为明显，下半年为淡季，第三季度主营业务收入环比下滑39.7%。收入的持续高增长表明公司产品市场前景良好。

    毛利率继续下滑，但营业费用大幅下降。由于公司一贯采取平价销售的市场策略以抑制竞争对手的发展，自2002  年上市以来公司产品毛利率呈持续下滑的态势，总体毛利率每年约下滑3  个百分点。毛利率的持续下滑是公司利润增幅低于收入增幅的主要原因。
一至三季度公司卫生用菊酯产品毛利率由去年同期的18.67%下滑至15.09%，农用菊酯产品毛利
率由去年同期的18.75%下滑至10.02%，导致公司总体毛利率下滑了4.63  个百分点。但公司同期营业费用同比大幅降低了41.55%，营业费用率由去年同期的4.07%下滑至1.89%。
公司研究
    关联交易金额较大。报告期公司向控股股东扬农集团采购原材料4969  万元、产品3642  万元、水电气5223  万元，合计占公司主营业务成本的21%。
    下调06  年业绩预测。根据公司最新财务状况，我们将06  年EPS  预测由原来的0.48  元下调至0.46元，这考虑到了四季度的设备检修和国产设备所得税抵免。07  和08  年EPS  相应下调至0.57  和0.73元。
    维持“推荐”评级。公司是菊酯类杀虫剂的国内龙头，是国内唯一具备菊酯关键中间体的研发和工业化产能的公司。公司在卫生用菊酯领域占据国内70%的市场份额，随着国内市场的稳定增长和国外市场的开拓，公司该块业务将稳定增长。明年五种高毒有机磷农药全面禁用、菊酯在水稻田的应用有望获得突破，均给公司农用菊酯业务带来良好的发展机遇。公司立足于技术优势，为国内卫生杀虫剂厂商和农药厂商提供菊酯中间体和原药，经营非常稳健。我们维持“推荐”的投资评级。