参股罗钾收益稳定,略低于预期:上半年罗钾产量6.9万吨,销量7.5万吨,第一、第二季度销售均价分别为1,981元/吨和2,434元/吨,上半年销售均价为2,357元/吨,均远远低于市场价格和出厂报价,这主要是由罗钾公司执行去年为了打开市场签订的低价合同所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月份公司实现销售价格以达到3,900元/吨,并将在8月份达到6,000元左右的水平,估计全年销售均价将在3,725元/吨左右,全年销售14万吨硫酸钾,实现净利润可能超过2.8亿元的目标20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司中报业绩表现:2008年上半年度冠农股份实现营业收入2.67亿元,较去年同期增长49.56%;实现营业利润84万元,较07年同期实现扭亏,增长117.5%;实现净利润200万元,较07年同比增长6.76%,母公司股东的净利润36万元,较07年同比下降73.16%%。,完全摊薄每股收益0.0015元,低于市场平均预期。
基本面未变,股价大跌属市场过度反应:公司基本面没有发生大的变化,在二级市场上股价却在几个交易日内大幅下挫,应属市场对大宗商品和美国钾肥类股票下跌的过度反应,以及对原油价格走势对钾肥需求影响的错误判断。我们曾论证过钾肥价格将相当程度上独立于大宗商品价格走势的原因,公司未来基本面仍然向好。
主业困难时期仍然未尽:上半年果蔬制品淡季,公司为避免损失低价销售部分存货,预计下半年果蔬、棉花、糖业均会实现毛利的增长,但由于公司期间费用率仍然居高不下,预计公司主业可能继续亏损。
参股水电业务:水电业务收入7000万元,净利润超过300万元,超出预期,考虑到下半年3号机组的投产和上网电价上调因素,预计全年水电实现收入1.29亿元,净利润1,100万元,冠农获益275万元。
盈利预测:2008-2010年每股收益0.18、3.59、3.79元/股,根据我们的资源储量价值估值模型,在长期钾肥国际价格稳定在450-550美元/吨离岸价的前提下,未来12个月合理目标价96元~120元。