􀂾  海马转债进入转股期以来，截至2008年8月5日，正股价格已经连续15个交易日的收盘价低于当期转股价的70%，已经满足转股价修正条款，同时回售条款的触发进度也已经过半，考虑到转债正股目前的价格水平，最终满足回售条款的可能性极大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  如果出现回售的情况，将对公司流动性造成比较大的压力，即使考虑到公司货币资金比较充裕，但在转债发行仅半年这样一个时间点上，接受回售并不是明智的选择，因此市场普遍存在海马转债将修正转股价的预期，公司此时宣布修正转股价也是在意料之中的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  不过由于目前正股价格仅为转股价的27.95%，如果完全修正转股价将在未来大大增加转债转股对公司股本的稀释作用，因此我们曾经估计修正后的转换价值大约在70-75元，即修正并不完全。而公司宣布向下修正后的转股价格确定为前二十个交易日和前一个交易日均价中高者的103%，修正相对较为完全，这一点出乎我们的意料，也为股东大会能否通过修正议案埋下了一定的不确定性。
􀂾  如果股东大会能够通过修正议案，那么根据近段时间的价格走势，修正后的转换价值大约在85-90元左右，在这种情况下，根据我们的测算，只考虑赎回条款的理论价格大约在115-117元之间，高于目前107.98元的市场价格，转债价格存在大约6.5%-8.3%左右的上涨的空间。不过如果考虑到正股的成长性，实际上涨的幅度可能将略低于我们的估计。
􀂾  如果股东大会未能通过修正议案，那么以目前海马转债价格来看，属于被高估的情况，它将迅速回落至回售价格105元附近，并将使公司面临实质性的回售压力，如上所述，我们认为在这样的一个时间点选择接受回售并不是明智的选择，同时大股东并未持有转债，因此在我们看来，股东大会未能通过修正议案的可能性相对较小