􀁺  中报业绩略高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入1.75  亿元，归属于母公司所有者的净利润4151  万元，同比分别增长31.65%和24.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EPS  为0.49  元，略高于我们的预期（0.45  元）。公司利润增速小于收入增速的原因在于苗木养护成本增加和上半年支付了IPO  财务顾问费用。
􀁺  08  下半年业绩增长动因：苗木产量增加和养护成本恢复正常。马鸣基地3500亩种植面积于07  年年底全部完成定植，随着7-10  个月左右的育熟期完成，08年下半年可售苗木量将大于上半年。此外，08  年上半年云南发生了少有的雪灾、雨灾等自然灾害，公司加大了苗木养护力度。如果下半年养护支出恢复正常，也将推动下半年业绩更快速增长。
􀁺  募投基地土地款已全额支付，林权改革不增加成本。公司募投项目马龙基地上半年变更为猫猫洞基地，现已获得9000  亩土地使用证，对价8700  万元已支付。林权改革将提升未来山地资源的价格，公司已获得50  年使用权，对未来发展十分有利。
􀁺  股权激励计划有利公司未来发展。公司于08  年6  月公布股权激励计划，尚未公告获批。该计划的期权行权价为47  元，大大高于8  月8  日收盘价36.3  元。尽管行权价高于现价29%，但较高的行权价一方面反映了高管对未来业绩有非常强的信心，将激励公司高速发展；另一方面使公司不需要确认和分摊期权费用，将不增加成本。
􀁺  投资评级：增持。云南绿化市场增长潜力较大，公司具有核心竞争优势，未来业绩增长较确定。我们预测公司2008-2010  年的EPS  分别为0.99  元、1.41元和1.71  元，有望维持年均30%左右的复合增长率，在农业板块中具备少有的稳定高增长特点，维持“增持”评级。