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西部矿业研究报告:西南证券-西部矿业-601168-产业链不协调业绩波动大-080811

股票名称: 西部矿业 股票代码: 601168分享时间:2008-08-11 16:00:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰可
研报出处: 西南证券 研报页数:   推荐评级: 强烈卖出
研报大小: 442 KB 分享者: hyt****y4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁹  西部矿业(601168)其整个业务包括矿山采选业务和冶炼业务,但其矿山业务与冶炼业务不能产生协同效应,而在非金属矿和铁矿方面的投资也蕴含较多风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁹  获各奇、玉龙等铜矿开发将使公司04-10  年铜精矿产量年均复合增长率达到25.5%,铜精矿业务的营业收入将占到公司矿山业务营业收入的45%左右;获各奇、呷村等矿生产能力的扩张也使得公司扭转了对锡铁山矿的过分依赖。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁹  电解铝和再生铜业务无法发挥公司上游精矿资源的优势;在铅锌冶炼上稚嫩的运营和技术劣势,项目达产达标可能需要更多的时间,也无法依靠冶炼副产品来增强盈利水平。
􀁹  铅锌价格走势似乎与世界经济前景惊人相似,但其下跌原因却不尽相同,锌价至2010  年锌精矿出现供应缺口才可能会出现一定程度的反弹,铅价或步入下降通道,铜价波动加剧,但均价仍将维持在高位。
􀁹  我们预计西部矿业08-10  年EPS  将分别实现0.44  元、0.47  元和0.53元。西部矿业虽作为铅锌铜采选优势企业,但其产业链并不完善,没有形成诸产品一体化经营模式,对抗风险的能力差,采用行业相对估值PE  应在10.7  至13.2  倍之间,但考虑到有色板块整体估值偏低,我们认为西部矿业(601168)的合理股价应在7.2-7.7  元之间,从目前的股价看估值偏高,给予其“强烈卖出”评级。

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