08年上半年净利润同比增长37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】武钢股份公告08年上半年净利润同比增长37%至49亿人民币 (每股收益同比增长37%至0.63元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为盈利增长主要得益于其钢材的平均售价同比上升19%、钢材产量同比上升18%以及产品组合的改善。08年上半年净利润占我们对全年预测的57%。但是,我们担心下半年利润率会有所缩窄。我们维持盈利预测不变。
08年2季度利润率有所提升。08年上半年,武钢的毛利率由去年同期的24%缩窄至了20%。但是,08年2季度毛利率由1季度的19%提升至了21%,2季度的净利润也较1季度增长了40%。此外,08年上半年,冷轧钢的毛利率达到了26%,比热轧钢高9个百分点,这反映出公司的第二条冷轧钢生产线已逐步达到满负荷生产。该条生产线的产品(汽车用板及电器用板)主要是针对高端市场。因此,我们认为,产品组合的改善将进一步推升公司的盈利。
新产品。我们预计08年公司的钢材产量将增长25%以上,至1,320万吨,这主要得益于07年4季度投产的几条新生产线。这其中包括了第三条年产能260万吨的热轧板生产线以及一条年产能100万吨的高速重轨生产线。另外,公司正在建设第三条硅钢生产线(年产能20万吨)及第三条冷轧钢生产线(年产能110万吨)。这些生产线有望于08年底或09年初投产。我们认为,这些高端产品将成为09-10年新的盈利来源。
盈利前景。武钢将3季度主要产品 (包括热轧板、冷轧板和中厚板)的每吨平均售价在08年6月的基础上上调了400-500人民币 (包括增值税)。我们认为该提价幅度将基本抵消3季度铁矿石和炼焦煤价格的上涨。因此,我们预计3季度净利润能够维持2季度水平。但是,我们担心炼焦煤价格的上涨以及下游行业需求疲软将使4季度毛利率缩窄。