􀂄  陕天然气（002267）属于公用事业类公司，主要从事天然气长输管道建设及经营，属于天然气产业链的中游，具有非常典型的公用事业的特点：一是行业自然垄断特征，公司在陕西省内具有垄断优势，盈利是很稳定的；二是项目建设周期长，投资回报期长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  盈利增长的推动因素主要是通过外延扩张增加销售量，其次通过下游分销市场的扩大和上游供气量的增加而实现内生增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体的发展计划为：以长输管网在陕西省的扩张为主，开始介入下游分销市场。
􀂄  根据公司的预测，到2015  年的供气量比2008  年翻一番，因为长输价格较为稳定，可以认为到2015  年公司的收入将翻一番。2008-2015  年供气量年合增长率为13%。
􀂄  中国天然气行业的大力发展是最重要的条件。①在国家天然气发展政策支持下，油气勘探开采、主干网建设得到大力发展，西气东输二线、川气东送将使沿途的省份受益，陕西省多气源供气格局将逐渐形成；②陕南地区作为南水北调中线工程重要水源保护地，环和节能减排压力大，使陕西省在气源获得方面具有政策优势；③陕西省计划在“十二五”末实现气化陕西全省的目标。
􀂄  我们认为，陕天然气在估值比较上不宜采用中国燃气（0384.HK）和新奥燃气（2688.HK）为比较对象，因为这两家公司属于天然气下游业务，下游市场是全国竞争性市场，这两家公司已在全国跑马圈地，并显现出较强的竞争优势，其增长前景要远好于陕天然气。目前在港股市场上，这两家公司的市盈率分别为35  倍和22  倍。某种程度上，公司的业务特征类似于高速公路，该板块2008  年的动态市盈率为14  倍。
􀂄  我们认为公司的合理市盈率水平在15-20  倍，按照2008  年的EPS  计算，合理价值区间为9.9-11.0  元。此次发行价格为10.59  元，在合理价值区间之内。上市定价区间为8.4-12.7  元。