◎投资要点：
        短周期下行中的艰难复苏  年内流动性高点已过
        从库存周期的角度来看，目前量价齐跌表示企业主动去库存仍未结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在短周期依旧向下的背景下，我们认为工业企业复苏难有实质性的好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从拉动经济的“三驾马车”角度分析，下半年除对外贸易可能有所表现外，投资和消费对GDP  的带动作用有限，预计三、四季度GDP  增速将继续下行，全年增速在7.5%左右。年初的流动性宽裕主要是由于外汇占款的大幅增加所致，但5  月外管局下发的“20  号文”和美国QE  退出预期加强使得“热钱”加速回流，预计下半年外汇占款增速将趋势性放缓。
        “V”型走势暗藏风险  期待政策面释放利好
        从杜邦分析的角度考察企业的盈利状况，销售利润率和总资产周转率是目前盈利下滑的主要原因，杠杠率目前处于较为平稳的水平。而下半年监管层对影子银行的清理力度不会放松，流动性较之上半年偏紧，金融企业去杠杆行为或波及到实体经济，导致企业的杠杠率的下滑。股市ROE  面临下调趋势，全年GDP  增速较去年将有所降低，预计沪深300  指数有下修动能，而中小板和创业板的调整风险更大。目前股票市场仍将接受经济复苏疲弱带来的下行压力以及A  股市场解禁和IPO  重启带来的多重考验，预计三季度市场仍以震荡调整为主，而四季度十八届三中全会的召开将带来政策红利行情，预计市场在年尾将出现反弹。
        估值修复行情不可过于期待  下半年需防范供给风险
        站在目前的时点上，我们不建议投资者大幅加仓，三季度转债市场仍有可能受正股拖累而继续向下调整，且目前市场流动性风险较大，下半年资金面难现一季度的宽松状态，债底价值也将出现下行。下半年转债市场的支撑点主要来自于目前较为合理的估值水平，但不排除如果三季度股市大幅下行估值仍有进一步修复的可能。三季度转债市场是配臵型需求的买入时点，而若下半年政策红利不及预期，则四季度反弹的高度空间不大，对于交易型机构而言，盈利空间较为有限。风险方面，投资者需关注下半年转债市场的供给压力，其中平安转债的扩容风险主要针对大盘转债，由于平安的投资价值较好，发行后将分流机构对其他大盘转债的配臵性需求。
        条款方面，目前共有六只转债已到回售期，其中恒丰和燕京都存在向下修正的可能，新钢由于临近到期，无条款博弈空间，博汇目前转股价已临近每股净资产，无下修可能。由于同仁正股价格涨势较好，投资者需密切关注强制赎回进度。