光明的常温奶业务与统一的方便面业务十分类似,由于错过了最佳进入契机,发展陷入被动,大品类的失利进一步导致了公司整体行业地位的陨落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】涅磐重生,两家公司不约而同的选择了通过创新性的产品夺回市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
统一:一坛酸菜引发的反转
在方便面业务连年亏损,市场份额不断萎缩的窘境下,统一自09 年全力推广老坛酸菜牛肉面,2012 年单品销售已达到42 亿元,CAGR=103%。在其强劲带动下,统一方便的市场份额由2009 年的8.6%上升到2012 年的15.8%,品类扭亏为盈,盈利能力显著提升,方便面品类成为公司重要的利润贡献源。
更重要的是,统一在这一推广过程中,找到了绝地反击的方法和思路,营销网络的劣势在产品拉力的带动下得到扭转,新品运作成功率显著提高,阿萨姆奶茶,雅哈咖啡,冰糖雪梨多点开花,成为了全国性的大品种光明:趋势才刚刚开始
参考统一的发展轨迹,光明的趋势才刚刚开始。莫斯利安的快速扩张改变了常温奶业务被动的局面,12 年迎来了盈利的反转。通过外地市场的一系列走访,我们预测莫斯利安13 年上半年销售已接近15 亿元,参考过去两年的发展节奏,全年超过30 亿的概率极大。基于此及外地营销网络的顺利拓展,我们上调其2013-2015 年销售预测,莫斯利安的快速增长带给光明的不仅仅是销售和利润的增长,更深远的是光明品牌知名度的提高,营销网络的外延式扩张以及新品运作的成熟思路,这将极大提升光明的后续发展动力。
财务与估值
我们预测公司2013-2015 年营业总收入分别为159.76,188.49,216.38 亿元,同比增长16.0%,18.0%,14.8%。归属于母公司的净利润分别为5.12,8.33,11.24 亿元,同比增长64.4%,62.8%,34.9%,对应2013-2015 EPS分别为0.42,0.68,0.92 元,DCF 预测值上调至19.83 元,维持公司买入的投资评级。
风险提示:食品安全问题。