第二季因報價上揚及標案入帳表現優於預期、而下半年工規標案陸續發酵將使獲利趨於穩定,全年獲利上修3.3%到4.04 元,建議買進宇瞻,目標價42 元,潛在上漲空間27%:元大建議買進宇瞻,因1). 今年度DRAM 市況遠優於Flash,而以模組廠而言、3260 威剛、8271 宇瞻DRAM 比重高達四成,直接受惠程度大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2).DRAM 報價優於預期使宇瞻第二季營運表現優於預期,市場將上修宇瞻獲利預估。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3).目前殖利率4.9%提供下檔股價保護風險
投顧預估宇瞻2013 年獲利為4.04 元(年增33%)創下歷史新高,股價也將有所表現空間,參考宇瞻過去本益比區間7~12 倍之間,建議買進宇瞻,目標價42 元(2013 年10 倍本益比+1.6 元股息),潛在上漲空間27%。
內容:
1. 2013 年業績展望─第二季雖為傳統淡季,但由於DRAM 走勢優於預期,且南美標案入帳,營收逆勢成長一成,EPS 約與第一季相仿為1.0 元、三、四季逐漸邁向旺季,單季獲利回到1 元以上水準,全年獲利調升3.4%為4.04 元:目前DRAM 庫存約有五億多元(高於平均水準7~10 天),第二季為模組廠傳統淡季,帶由於DRAM 報價走勢優於預期,且南美大客戶標案於第二季入帳,第二季營收逆勢成長一成,毛利率由於進貨成本墊高下滑到15.4%,單季獲利與第一季相當為1.0 元,調升46%,第三、四季為傳統旺季,毛利率緩步上升,單季獲利皆可穩定1 元附近,全年獲利為4.04 元,調升3.4%。
2. 宇瞻各產品線展望及全球記憶體現況:
DRAM:由於平板電腦及智慧型手機大量消耗Mobile DRAM 產能,韓系供應商已將三成以上產能轉往Mobile DRAM、而美光也計畫將新加玻廠轉往flash 生產,預估全球標準型DRAM 產出將減少三成遠大於PC 衰退幅度,預計第二季價格仍將盤堅而上,對模組廠而言相對成本也交逐漸墊高。
Flash 產業(Embedded):目前全球並無新增Flash 投片產能(三星部分轉往晶圓代工),而Flash 目前在1Xnm 也面臨微縮限制,而Flash 也由過去TLC 轉往MLC(限制位元數的成長),而智慧型手機和平板電腦也將消耗eMMC 產能,而宇瞻在此部分主要著重於工控客戶長期合作關係,非一般消費型產品,預估此部分今年成長10~15%。
Flash 產業(大姆哥、記憶卡);雖然各晶圓廠開始控制TLC 的產出,但由於整體智慧型手機、平板電腦已經減少對外接記憶卡需求,以eMMC 為主,加上品牌廠也跳下來做自有品牌記憶卡,此塊市