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中国盘活存量方略增加经济短期下行概率
【开利综合报道】中国政府针对规模庞大且不断扩张的货币存量和债务规模提出了用好增量,盘活存量的政策意图,但要真正实施,可能将使得中国短期经济增速进一步下降的概率增大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国盘活存量似乎有想象空间,毕竟中国目前货币存量(M2)已高逾104万亿元人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)更令人忧虑的是,可观的货币投放并未带来经济快速扩张,显示货币推动经济增长的边际效应下降。中国经济实现长期快速发展,盘活存量似乎也势在必行。
与此同时,伴随M2快速增长的背后是债务高速扩张,若以社会融资总规模度量的债务也已高逾100万亿元,为GDP的2倍;且债务每年还以20%左右的速度快速增长。如果继续放纵债务任意扩张,欧债危机以及全球金融危机之鉴表明,中国发生债务危机似也将难以幸免。以此来看,中国政府若致力于整顿债务,将有可取之处。刚刚过去的6月银行间隔夜质押式回购利率创30%历史高位,多家金融机构陷入流动性危局,也被认为是金融当局要去金融或债务杠杆之举。
但如果深入中国货币和债务内在扩张机制,可以看到中国较高货币存量和庞大债务规模的形成与中国金融体系和经济结构密切相关,尤其是中国较高的固定资产投资一定程度上引发了货币与债务沉淀,而投资仍为中国经济的主要推动力。循此逻辑看,盘活存量意味着要改变现有投资主导的市场格局和降低部分经济主体的债务存量规模和占比,就需要继续推进中国金融体系和市场化改革,这在各种经济利益集团已日趋成型的今天将是一大挑战,也非能一蹴而就。
此外,这还可能会引起经济增长的进一步下滑。毕竟中国近年来高投资带来的资本形成总量占到GDP的份额不降反而上升,2012年高达48%。因此,盘活存量还意味着要承担经济可能因此下行的压力。2013年6月,经济领先指标--官方中国制造业采购经理人指数(PMI)为50.1%,比上月回落0.7个百分点,抵近荣枯线;其中,小型制造业企业PMI已连续15个月位于临界线以下。