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联合化工研究报告:宏源证券-联合化工-002217-卓越的成本控制能力提供持续发展动力-080811

股票名称: 联合化工 股票代码: 002217分享时间:2008-08-11 10:49:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李艳学
研报出处: 宏源证券 研报页数:   推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 302 KB 分享者: jal****126 我要报错
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【研究报告内容摘要】

一、  经营现状:硝酸主打、成本上升  联合化工所处的沂源县位于山东淄博南部,沂蒙山区之中,也正是这个曾为国家及山东省重点扶持的贫困县孕育了联合化工、山东药玻、鲁阳股份及瑞阳制药四家上市公司,创造了我国资本市场令人瞩目的“沂源现象”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过实地走访,我们对沂源人所追求的价值理念及成就有了更深入的认识。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)。  联合化工目前拥有13万吨合成氨、17万吨浓硝酸、18万吨硝酸铵、11万吨硝基复合肥、5000吨三聚氰胺以及1万—2万吨的其他下游产品产能。因今年硝酸行情向好,公司通过调整产能加大了硝酸及硝酸铵生产力度,目前硝酸外销比例基本为70%,其余30%用于生产硝酸铵,上半年硝酸产量大约8—9万吨,外销6万吨左右。鉴于下游硝基复合肥市场盈利状况一般,公司“一线两品”的复合肥产能并未启用,上半年生产的3万吨硝酸铵完全外卖。公司其他产品的产量仍基本保持稳定,主要出于维护客户资源稳定的考虑。  公司目前年采购煤炭量大约20万吨,优质块煤主要采购自山西晋城,部分燃料煤可从当地采购,煤炭供应基本无虞,但目前采购价已经达到1200-1300元/吨,如果按照吨硝酸耗合成氨0.35吨,合成氨占硝酸成本比例56%,吨氨煤耗1.265吨,煤炭占合成氨成本比例56%计算,目前公司每吨硝酸生产成本已经达到1835元以上,以公司最新硝酸对外报价4100元/吨计算,硝酸产品毛利率约为55.24%。如果按照吨硝酸铵耗合成氨0.21吨,合成氨占硝酸铵成本比例43%计算,则目前每吨硝酸铵生产成本已达1434元以上,按公司最新报价3000元/吨计算,硝酸铵产品毛利率约为52.21%。
二、核心优势:卓越的成本控制能力  通过调研,我们对联合化工卓越的成本控制能力得以深入认识,无论是经营层面费用开支,还是生产层面的物耗人工,公司始终做到“能省则省、榨干吃尽”,实际这也是目前沂源四家上市公司所共同追求的目标。  联合化工看似多元化的产业链,实际都是以煤制合成氨为共同源头。公司各种产品“上下衔接、优势互补”,不仅实现了资源充分利用,而且有效弥补了单一产品易受市场波动影响的劣势,从而保证了“东方不亮西方亮”,灵活的产能调节机制更加强化了这一优势

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