投资要点：
        奶类消费总量需求依然巨大，广西市场潜力领跑全国  《中国居民膳食指南》提出每人每天应摄入300克奶，即年人均消费奶类110公斤，事实上，2011年全球人均消费奶类已达104公斤，因此，《指南》提出的110公斤消费量应是一个合理值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按13亿人口计算，我国奶类理论需求量约为14300万吨，2011年我国人均消费奶类仅为32公斤，奶类总产量不足4000万吨，尚未达到理论需求量的1/3。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而2011年广西地区人均奶类消费1.58公斤，约为全国平均量的1/20、理论需求量的1/70，因此，广西乳品市场发展潜力巨大。
        水牛奶发展前景乐观，广西地区资源充足，公司独占七成以上奶源  水牛奶以其营养价值高、口感纯正而受到消费者青睐，公司2012年水牛奶销售收入占比仅为20%左右，仍有较大提升空间。公司目前控制的奶水牛占全区总量的70%以上（其中大多数由公司签约农户负责养殖、供奶），按每头能繁母牛繁育期8年（一年一胎）计算，母水牛的复合增长率约为20%以上。由此可见，只要需求不断扩张，奶水牛的增长速度能够确保公司的奶源供应。
        近几年深耕广西市场是明智之举  过去六年，广西区内乳制品行业销售收入年均增速约为40%，远高于全国平均水平，而作为本土企业，公司的区位及品牌优势十分明显。扩大（或延伸）现有渠道的销售规模，填补乡、镇、村及其他地区的空白市场是公司未来三年渠道下沉的主要手段，预计公司2013年在广西地区的市占率将稳定在40%左右，并有望在2014-2015年维持在40%-50%之间，坐享区域市场的高速增长。
        新皇传媒成为渠道下沉布局的重要棋子  新皇传媒的成立一度被认为是公司打造传媒概念的噱头，直到今年渠道下沉的发展战略浮出水面，我们才惊奇地发现公司的高瞻远瞩。占领国内宣传战线的制高点是新华社的重要工作之一，未来三年，公司将利用自身品牌以及新华社的影响力，通过新皇传媒，逐步打通广西76家高校的销售渠道，计划建设220个校园售卖亭，单个售卖亭年利润在10-12万元。新皇传媒将成为未来三年渠道下沉的重要棋子，并成为未来三年渠道下沉的重要棋子，彻底打开校园等城镇空白市场以及乡、镇、村的增量空间。一旦高校渠道铺设完毕并成功站稳，公司还将考虑将这种模式在区内的医院、中专和中小学等园区快速复制。
        预计云南来思尔将维持50%以上的高速增长  来思尔是云南第四大乳制品企业，与当地第二、第三大乳制品企业差距较小，2012年来思尔销售规模约为2个多亿，年销售收入增速约为80%。2013年，公司将加强在云南当地的渠道渗透继续主打“酸奶+常温奶”品类，销售规模有望突破3个亿，年销售收入增速达50%以上，跻身地区三甲，进一步缩小与云南前两大乳业公司的差距。
        蒙牛收购雅士利或引发乳业并购潮，公司有能力继续收购步伐  2013年6月，工信部在印发的《提高乳粉质量水平提振消费信心行动的方案》中就曾提到要“鼓励企业兼并重组”，这个方案刚出来不久，市场就预期未来乳品行业可能会迎来一波兼并整合大潮，几乎同时，蒙牛发布公告称收购雅士利全部股权，预示着乳品行业的兼并整合大幕正式拉开。公司2011  年收购来思尔55%股权后负债率仅为19.92%，2012  年报数据显示，公司2012  年底资产负债率和现金等价物分别为30%和2.5  亿元，且上市公司享有再融资的平台优势，因此，公司仍然具备跨区域收购或兼并中小型乳企的实力。相对自身渠道的拓展，收购所带来的营业收入增长更为显著，同时还能排除预期外的销售费用暴增，有助于公司提升利润率。
        一线城市销量基数尚小，亡羊补牢并非难事  公司在云桂两省以外的销售收入尚处千万量级，摩拉菲尔名气虽大，但仅仅是公司省外销售的众多品类之一。根据公司2012  年年报披露数据，我们推测北上广深市场的亏损额约为3600  万元左右，由于公司目前已改变在上述一线城市的销售策略，2013  年的目标是销售费用的”零增长”,预计2013  年省外销售业务亏损将控制在2000  万元左右,并于2014  年扭亏。