宏观经济：我们认为近期银行间市场短期利率大幅度飙升的影响可以概括为三波冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一波冲击是银行间资金的极度紧张，这在过去一周已经发生，未来还会持续一段时间，但最坏的时候可能已经过去。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二波是影子银行体系面临的冲击，表现为票据和理财产品利率的飙升，目前第二波冲击已经初露端倪。第三波是对实体经济的冲击，信用收缩使得疲弱的经济加速下降。我们认为第二波和第三波冲击在一定范围内将相互加强，再加上影子银行体系缺乏透明度以及一些其他的结构上的脆弱性，这使得冲击过程具有一定的不可预测性和不可控性。虽然危机的发生只是小概率的尾部风险，但在极端条件下如果出现个别小型金融机构的倒闭和一定范围内的债务违约，中央政府也许会容忍这一局面的出现，并以此作为加强市场纪律的一个契机。
        对于金融市场的参与者而言，我们无疑要为最坏的情况做好准备。
        策略分析：利率水平飙升由外汇占款下降、银行半年度资金季节性紧张引发。如果期限错配是导致利率水平上升的根源，那么随着各金融机构对于头寸期限的调节，利率水平将恢复正常。如果期限错配只是导火索，资金紧张的根源来自于债务杠杆过高。那么在半年度资金紧张的情况缓解后，我们可能看到利率水平中枢系统性上升，并在下一个时间节点（季末、年末）很可能再度出现利率水平的大幅上升。在后一种情况下，股票市场的杠杆、债务融资滚动和企业的杠杆可能会出现一系列风险。在这种情况下，我们认为市场短期企稳，但长期的底部并没有出现。预计短期反弹以前期的强势股票和跌幅较大的股票为主。在行业选择方面，我们相对看好低杠杆、弱周期的行业，例如汽车、食品饮料、医药和铁路等。
        操作思路：6月25日市场出现探底回升走势，盘中波动加大，而令市场关注的短期利率连续2天在尾盘有回落迹象，并且市场对资金紧张而导致对银行股业绩的预期得到短期充分的表现，预计1850点短期对市场有一定的支撑。盘中银行股企稳回升稳定了军心，小盘股继续表现优异，说明市场的短期热点还没有完全改变。但由于昨日回升力度过大，预计指数短期会有回探整固的趋势，如相反继续上涨，投资者反应提高警惕，并适当减磅。如指数呈回探整固态势，投资者可对中报业绩增长并且绝对估值低于平均估值的个股进行配置，行业以消费行业中的快速消费品为首选。