今日主题
        政策预期改善，资金价格回落，反弹行情或许有所延长
        首先，近期市场对于政策的预期明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ——政策一：从6  月份开始传闻地产股融资放开。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）点评：对于放开地产融资，我们认为是迟早的事情，可能不会在近期，最快可能在三季度后期，到那时候经济下滑，房价没有大涨的压力，那时候放开地产融资，可以稳定开发商预期，帮忙地方政府稳定卖地创收。就像年初我们看弱复苏而通胀压力不大，而很多人看强复苏而担心通胀，现在形势变了大家都不担心通胀压力了，甚至开始担心缩了。我们看地产融资迟早会放开，核心逻辑在于，中央动真格对低效无效的地方性债务去杠杆，不可能多面出击，如果再打地产，就真出系统性风险了。至于地产股，上周我们就说有配臵价值了，是因为行业竞争格局决定了地产股在一堆屌丝周期里的简直就是战斗机，中报业绩好，性价比较好。当然，仍然是波段操作的机会，如果2胎政策放开，从而改变房地产行业需求的趋势，才可能有趋势性大机会。
        ——政策二：昨日“财政部扩大地方自行发债试点省份范围”。点评：我们认为，这并非单纯刺激，本质上是渐进式去杠杆、改革，是把政治性杠杆，转为市场化杠杆。中国的杠杆高是地方政府高，不是市场化杠杆，地方政府性债务都是一笔糊涂账，为了政绩亏死都要干，就应该将地方政府政府的杠杆阳光化，让权力在阳光下运行。这样，把不是市场化的杠杆转成市场化的杠杆，然后才能用市场化的手段去杠杆，比如，违约重组，通胀等。
        第二，投资者行为变化。中国股市的政策市烙印很深，投资者面对政策预期的变化，特别是暴跌之后，往往会有阶段性兴奋，甚至以为政府开始转向“保增长”，从而，有人想抄底周期股，而带动短期行情延续反弹。
        第三，流动性环境的改善略超我们预期。我们分析下来认为，资金预防性需求快速下降主导银行间市场资金面变宽松，包括隔夜与7  天、1  个月以上的资金价格继续快速回落，幅度在50  个BP  以上，但同时我们观察到，交易量却在迅速萎缩，这也反证了这一轮资金面的紧张主要来自于金融机构情绪过度悲观引发的预防性需求大幅上升，而不是所谓的资金供应量稀缺。从过去几年的情况来看，如果不考虑需求因素，7  天回购利率中枢应该在3.5%-4%的水平，后续进一步改善的空间也不大了。
        第四，关于创业板。近来不少机构投资者都在问兴业策略团队怎么看创业板这么贵还这么狂涨？我们打了个舞会的比方：房间外面又黑又冷，而大家在温暖房间里party，很high。不断有人进来，温度增高，有人似乎闻到了房间里有焦味，但是，舞会高潮继续，更多是香水和鲜花的味道，而且更多的人加入欢庆。连闻到焦味的人都自嘲杞人忧天。最终火焰起来时，践踏死的比烧死的还多。长期而言，我们一直认为，创业板是最受益此轮经济转型的指数，也是未来数年最牛的指数。但是，短期，创业板短期收益和风险不匹配，事物发展是螺旋前行的，一波三折，防范回撤风险和践踏风险还是应该的。现在已经是勇敢者的游戏了，在相对排名游戏规则下，已经成功将理念颠覆，周期股的拥趸们或者“从了”或者“下课”，但是，另一方面也导致抱团取暖的力量不坚定，那些被迫追涨进来的资金总是很焦躁，有点风吹草动就想跑出去。因此，没有在里面的，可以等待创业板优质成长股跌下来的更好的机会。
        投资策略：维持市场“分化、消耗”的总体判断，大盘指数反弹的强度可能因为政策预期的变化而有所提升，而结构性风险也加大。
        ——依然是存量资金折腾，短期场内资金可能重新配臵，对成长股行情短期分化调整的压力加大，耐心等待成长股回撤的机会，因为，调整后的成长股仍是首选配臵对象，在经济转型期，业绩高增长是稀缺性，这才是成长股行情的关键。
        ——我们提醒投资者，不可忘记“扩大地方自行发债试点省份范围”和地产融资放开的消息一样，是在预算平衡、经济调结构的背景下出现的，只是为了防止出现系统性风险，无法改变下半年经济降速的趋势。因此，如果因此而想参与短期反弹，也就看看地产、券商、汽车这些行业竞争格局尚可的行业，对于产能过剩的东西也会有波动但可能炒来炒去到头来白辛苦。因为，上海市、浙江省、广东省、深圳市、江苏省、山东省这些开展自行发债试点的地方，可能性较大的是按照转型的方向使用发债资金，所以，最终，大家彻底发现产能过剩的东西炒作的逻辑不对，真正受益的是城市建设如地铁绿化医疗  和智慧城市，软环境相关的东西。