投资要点
事件:
2013 年7 月4 日华天科技公告披露,公开发行可转债申请获证监会审核通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
可转债顺利过会,西钛微年内并表:收购子公司昆山西钛股权项目是本次发行可转债的重要项目之一,顺利过会,意味着公司年内将完成对昆山西钛28.85%股权的收购(此前持有35%股权),占有63.85%的股权,西钛微将于下半年并表。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
西钛微TSV 景气度高,产能扩张中:子公司西钛微三大业务包括:TSV(用TSV 技术封装影像传感器芯片)、WLO(晶圆级镜头)、WLC(晶圆级镜头模组,主要由TSV 封装芯片和WLO 构成)。目前TSV是业绩贡献主体,WLO 和WLC 市场开拓中。TSV 景气度高,当前产能1 万片/月,满产满销,我们预计年底扩产到2 万片/月(市场预期1.5 万片/月)。我们预计今年实现净利润4000 万-5000 万,相较于去年亏损2000 万,反转确定,且明年高增长可期。
阵列镜头颠覆传统技术,将首先在高端市场取得突破:与传统摄像头模组相比,WLC 最突出的特点在于轻薄化。传统摄像头由10-20 个组件组成,高度5.2-6.0mm,是限制手机轻薄化的瓶颈环节。而WLC仅由简单的3 个组件组成,高度在2.7-3.3mm。在标准品且量大的情况下,WLC 的全自动化半导体制造工艺可以体现出低成本优势。阵列镜头将首先在高端手机中得到应用。西钛微是目前少有的TSV 量产能力及WLO 技术兼具的公司,全产业链布局使其在阵列镜头方面有望最先获益并享受超额利润。
盈利预测及投资评级: 可转债过会意味着西钛微年内并表,当前公司本部封测业务趋势向好,今年稳定增长;西钛微TSV 封装持续扩产,景气度高,今年有望实现高弹性反转。总体上,公司高增长较为确定,而阵列镜头在高端智能手机中的应用是催化剂。我们看好公司业绩增长及估值双升的潜力,将公司2013-2015 年盈利预测由 0.28、0.36、0.47 元上调为0.34、0.48、0.60 元,“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期,人民币升值压力。