2013年航空机场行业中期投资策略2013年7月5日需求前景决定航空业绩，机场盈利稳定成长
        航空回顾:有效需求不足，行业票价水平下降明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年航空公司经营策略由控量保价到确保市场份额的转变，使得行业在有效需求不足的情况下，付诸于价格竞争，导致行业票价水平大幅下降，而这驱动行业主业盈利能力也有明显下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        需求展望：旅游需求仍将比较旺盛，但后续可能受到去杠杆的影响。由于本轮经济下滑并未对居民收入和失业率产生明显影响，旅游需求预计仍比较旺盛，这将在三季度给航空带来旺季效应。而后续行业需求的变化将取决于经济政策的走向，如果经济要进入去杠杆，则行业需求存在进一步下降的风险，如果经济继续加杠杆，行业还是有可能迎来一轮周期的改善。
        集中度下降和供求关系展望：行业集中度正不断下降使得行业难以再现控量保价，行业要有投资机会，只能依靠行业供求关系的改善。而今明两年运力供给增速预计13%和12%，在经济下滑的情况下我们预计行业供求关系仍可能继续下行。
        机场行业的流量有望稳定增长，非航收入将保持较快增长。行业运力的较快增长，同时消费升级的动力犹存，使得即使经济下滑，行业需求增速仍有望保持10%以上的增长，这将使机场流量保持较好增长。另一方面，我国枢纽机场已经步入业绩由非航收入增长驱动的阶段，这也将使机场收入保持较快增长。
        收入增长叠加成本增速放缓和内航外线收费并轨，机场业绩有望保持较快增长。经济弱复苏的情况下，员工薪酬上涨的压力大幅减少，叠加今年开始的内航外线收费并轨，我们预计今明两年内除深圳机场外其他机场业绩有望实现20%左右的增长。
        估值低、股息率高是机场板块的另一优势所在。机场板块估值均处于历史底部，而且低于绝大多数行业，对应2013年的PE为10倍左右，上海和白云机场对应2013年的股息率预计将达到4-5%。在弱周期复苏的情况下，机场板块比较优势明显。
        投资策略：经济转型期预计航空需求很难真正走强，运力的较快增长将给行业供求关系带来压力，航空的投资机会还需等待需求的回暖。而机场板块13-15年业绩将有望保持20%左右的增长，目前的估值仅为10倍左右，整体股息率也比较高，我们继续看好。整体上，我们看好估值低且具备持续催化剂的上海机场，以及下半年流量有望超预期的厦门空港、以及估值最低的且今年业绩增长最快的白云机场。
        不确定因素。流感出现大规模流行，经济复苏进程不达预期。