利率市场展望：周四的7  天回购利率从4.2  %继续下探到3.96%低位，不过我们更加注意到了隔夜资金利率仍旧还维持在3.3%水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比7  天利率，我们认为隔夜利率更具备市场前瞻性，隔夜预先步入了持平，反映出目前短端可能已经探到了底部。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而最近短端持续下行，原因主要是银行已经开始加强下半年流动性预期管理，都主动的提升备付，保留更多资金以应对未来流动性需求，因此近段时间总量资金也相对充足一些。
        从  7  天和隔夜的期限利差比较看，当预期未来资金波动越大，期限溢价会更多。历史上当资金预期波动大时期（例如11  年六七月份、以及二月份节日前后等），7  天和隔夜利差平均在80-120BP  左右。目前约60BP  利差低于历史期限溢价平均水平。因此如果大胆假设3.3%就是隔夜底部的话，则对应7  天回购的均衡位置应该在4-4.5%附近。本周5  日准备金补缴带来总量资金明显流出后，预计7  天回购利率中枢又很可能会回到4%以上水平。
        周四财政部公告将进行今年第四、五期国库现金定期存款的招标，分为  3  个月和6  个月两个品种共1000  亿规模。过去几年财政部基本每个月都会惯例进行一次中央国库现金招标，平均规模约300-600  亿/月。今年4-6  月份也已经开展前三期的国库现金招标，规模400  亿/月。今年七月份这次国库现金招标规模超出前三次，但去年十一、十二月也曾进行过1000  亿/月的国库现金招标。因此，此次招标仅是循惯例进行，跟近期央行的流动性管理缓和并无相关。而且毕竟总量十分有限（缴准后净增800  亿），预计对市场资金影响不大。招标利率上，预计可介于二三期之间在4.8-5.5%左右。
        近期的长期利率并没有发生明显变动，我们认为随着短端利率逐步探明底部区间，市场或许对曲线中长端价值一些重估。我们依旧认为资金利率中枢抬升不利于中长端。
        信用债市场展望：周四交易所信用债多数券种收益率继续下行，但下行速度明显放缓。
        一些近期评级下调的品种继续承压，如：11  华仪债、11  华锐01、11  苏中能最近几个交易日下跌明显。银行间短融收益率、高等级品种受到买盘青睐，收益率继续下行，符合我们前期看好短融的修复行情、高等级配置价值的观点。不过目前资金利率已逐步到底，进一步下行空间已经不大，本轮行情可能也接近尾声。若7  天回购利率保持在4%以上，那么中长端收益率可能还需要重新定位，有上行风险。我们一直不看好低等级品，虽然近期低等级品种的收益率也有小幅下行，但在资金、去杠杆、信用风险三重压力的围剿下，目前配置低等级品种的风险较大。
        据证券时报报道，发改委对需要核查的企业债项目做了一些要求，发债主体评级在  AA+及以上的，可以免去自查环节。这意味高等级城投的供给可能会较快开始释放。虽然供给的规模还有不确定性，但由于目前银行备付增加，相应对债券需求减弱，供需一增一减对高等级信用债收益率还是会构成一些上行压力。低等级城投的供给可能不会马上释放，这意味着短期来看信用风险和高资金成本、去杠杆背景下的需求降低可能是低等级城投的主要负面因素。