投资要点:
领先的珠宝品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】六福是香港及中国内地领先的知名珠宝品牌之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在珠宝零售行业有30多年的经验,主要从事各类黄金首饰、黄金装饰品、钻石首饰、宝石及其它配饰的采购、零售及批发业务。公司采用“自营+特许加盟”的业务模式,成功的建立了庞大的珠宝零售网络,主要在中国内地、中国香港、中国澳门、新加坡、美国及加拿大开设门店。
知名品牌,竞争力强。公司品牌创立于1991年,在新生代珠宝行业大军中,一枝独秀。公司用了22年,就与百年老店的周大福、周生生成为珠宝企业代表,与之三足鼎立的局面。受益于公司品牌的知名度,公司产品具有较强的竞争力,市场份额占比较高。公司在内地的销售占比约为8.4%,在香港销售占比约为8.5%,仅次于周大福及周生生。
渠道下沉,加速扩张。中国消费动力的增长加大了公司对内地市场的关注,特别是三、四线城市由于该地区经济发展迅速而黄金珠宝的渗透率较低,成为公司扩张的重点。截止2013年3月31日,公司在内地一线、二线、三线及四线城市分别开设440间、243间、371间零售店,公司在内地实行全面覆盖,将继续积极下沉渠道销售至三、四线城市,加强渠道优势。公司计划2014财年在中国内地开5-10间自营店,香港4-5间自营店,澳门1-2间自营店,而品牌店每年将新增200间在中国内地,未来公司销售网络规模及品牌渗透率将得到进一步的提高。
垂直整合经营模式,效率较高。公司采用垂直整合的模式,有效的监控原材料采购、设计、生产、市场推广,更在发展策略、经营模式、销售渠道、产品定位、产品设计、战略定位上,有着自己独特鲜明的个性。公司成功的控制经营成本,提高运营监控的力度,有效的提升了经营效率,保障公司未来收入的稳步增长。
投资建议。参考目前珠宝钟表行业的平均估值,考虑到公司较强的品牌竞争力,我们给予公司2014财年10倍PE,则目标价20.14港元,目标价较现价有15.7%的上升空间,首次给予增持评级。