【宏观分析】
钱荒揭示多重危机因素宏观调控迎来微妙转折(方正证券)
摘要:
今年全球经济增速依然承受较大压力,发达国家的宽松货币政策,也导致今年初资金流入新兴市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但随着3 月日本央行量宽政策弱于预期,美联储退出量宽预期增强,资金流向发生转变,开始从新兴市场抽逃,发达国家货币政策的负面溢出效应显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
今年美国经济复苏进程出现一定波折的可能性依然较大。我们认为第二季度经济增速很可能会出现回调,下半年的经济增速达到2.5%以上的增长依然存在较大难度。虽然现在市场普遍预期美联储在年底开始放缓购买债券速度,但我们更倾向于认为可能拖至明年一季度才启动退出量化宽松措施。而未来加息的时间点虽然比一季度的预期要早,但也可能比目前市场预期的时间点稍晚。这一点将对未来美元上升的空间形成制约。
大宗商品与美元方面,我们预计下半年美元指数大约还有3.5%的升值幅度,小于上半年4.3%的升幅;下半年黄金仍有下行空间,预计COMEX 黄金期货价格会跌至1100 美元/盎司左右;另外,预计下半年NYMEX 轻质原油期货价格在90-110 美元的区间波动。
下半年大宗商品价格依然偏弱。
中国经济:
由于就业持续恶化,有稳定经济增速的必要。货币政策在流动性陷阱的制约下,加上推进利率市场化和促进企业资源合理配置的考虑,除非经济进一步大幅下滑,否则宽松化的空间受限。稳定经济的着眼点还是要看财政政策和房产调控政策。财政政策更加积极,预计财政重点支持基础设施和保障房建设,尤其是棚户区改造计划,预计全年财政赤字与1.2 万亿元的计划赤字基本一致。
货币政策将继续稳健,短期内工具以公开市场操作为主。如果长期外汇占款增速较低,那么就可能会降低存款准备金率,但首选方略是通过金融创新搞活信贷存量。预计全年新增贷款8.6 万亿元,M2 同比13.5%左右。房地产调控政策方面。房地产调不会显著放松,但或允许价格有适度增长,抑制房地产价格的异常波动。保障房建设将保持较大的规模,其中以棚户区改造为重点,但对经济增长的贡献将减弱。鉴于钱荒事件对金融体系和经济的冲击的教训,进一步加剧房产调控的可能性已经极小。如果下半年经济进一步大幅下滑,不排除降息的可能。
随着主要发达经济体经济趋稳,外需风险在回落。预计全年保障房投资达1.5万亿,但增速回落,对经济增长的贡献有限。预计经济保持弱势复苏格局,全年GDP增长7.7%,消费拉动3.9%,投资拉动3.6%,净出口拉动0.2%。考虑经济复苏弱,货币增速处于低位,下半年通胀压力有限。