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中远航运研究报告:瑞银证券-中远航运-600428-近期BDI反弹恐难有实质性改善-130704

股票名称: 中远航运 股票代码: 600428分享时间:2013-07-04 11:39:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 饶呈方
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 中性
研报大小: 255 KB 分享者: jes****yf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

近期BDI反弹恐难有实质性改善
        BDI反弹但尚难言行业拐点
        自6月上旬以来,BDI已由800点持续反弹至1170点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次的反弹主要由好望角船型BCI推动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为反弹主要是由于低矿价带来的一轮钢厂补库存行为,以及近期少数船东出现流动性危机间接缩减了运力。虽然行业供需的基本面在逐步改善,但由于宏观经济疲弱以及船舶利用率处于低位,我们认为尚难言行业拐点出现。
        特种船依然低迷,半潜船形势相对较好
        受具备一定可替代性的干散货船影响,特种船运价也一直低迷。1-5月份,1.7万吨多用途船的一年期期租水平一直在8600美元/天。我们认为,虽然供需情况较为稳定,但替代效应使得特种船运价也难以独善其身。但海上油气开采的景气度高企,以及公司成立半潜船Pool的运营效应体现,我们认为半潜船形势或相对较好。
        下调2013/14/15年盈利预测
        由于TCE低于预期,我们下调了2013/14/15年的TCE和毛利率假设,并相应将每股盈利预测从0.11/0.23/0.33元下调至0.04/0.11/0.18元。我们预计明年干散货运力增速将进一步下降而改善行业基本面,且预计海上钻井平台的交付持续处于高峰,有望进一步提高半潜船运价。
        估值:维持“中性”评级,目标价下调至3.20元
        我们维持“中性”评级。新的目标价基于0.70倍2013年目标PB,对应每股内在价值2.79元。我们继续给予每股内在价值15%溢价得到目标价3.20元。
        

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