我国经济结构性矛盾越发突出  在经历了一段时间的实体经济和金融数据走势背离之后，两者的走势开始趋
        同--逐步走软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据以往的历史经验，金融数据率先走强，在经过一段时滞之后，随着信贷源源不断流入实体经济，实体经济数据逐渐转好，这也是股票市场的波动规律。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但这次二者的表现与历史经验有所差异，尽管前期金融数据火热，M2增速创出阶段新高，但是实体经济依旧比较疲弱，并没有跟随金融数据一同走高。这也凸显了我国经济增长有结构性的矛盾。  究其原因，我们认为有三，第一，地方政府处于2008年4万亿经济刺激计划的还债高峰期，一部分融资用来偿还本金和利息，并没有进入实体经济。根据国家统计署的最新数据，从债务形成年度看，2010年及以前年度举借20748.79亿元，占53.93%，2011年举借6307.40亿元，占16.39%，2012年举借11  419.62亿元，占29.68%。也就是说一半以上的债务是在2010年前借入的，如果债务的期限是3-5年，2013年应该是一个还债的高峰期。从逾期债务率（逾期债务额占债务余额的比重）看，36个地方政府本级2012年政府负有担保责任的债务和其他相关债务的逾期债务率分别为0.59%和0.75%，分别比2010年上升了0.16和0.48个百分点，地方政府偿还债务的压力进一步增大。一般情况下，工业增加值和新增贷款具有正相关性，但是当前二者是负相关，也就意味着新增贷款的一部分可能用来偿还贷款，而不是用于工业生产。  第二，由于我国利率还未完全市场化，有低成本融资优势的部门在获得廉价资金后购买利率水平更高的产品，从中赚取差价，导致融资数据重复计算，也就是说社会融资总量有虚高的可能。这也就解释了为什么央行出重拳治理"影子银行"，压缩银行的表外资产，防止表外资产的风险传染进入表内。