报告摘要：
        存量项目提租能力强，整体可达10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司存量项目提租情况良好：
        1、异地项目：13  年提租幅度都在20%以上，其中成都市场在30%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、海宁本部:13  年提租幅度整体在5%-10%，其中一期预计提租幅度在5%以下，二期项目提租估计在10%左右，（C  座提租空间约为40%，B  座估计一般）。另外，公司发布海宁本部B  座四楼招租投标总金额为40,123.51  万元，合每平方米5,353.4  元/月。
        储备项目充分，北京项目进展略低于预期。
        1、北京项目：一直慢于预期，主要原因并非公司所致。主要是立项受到朝阳区和北京市劳动力安置政策不统一的影响搁置。
        2、西安项目：已经签订了意向书。
        西安项目预计表现可能略弱于成都。
        3、哈尔滨项目：13  年5  月奠基开，14  年9  月开业，14  年春节之后就招租。从目前企业的反馈和消费者的热情看，都远远好于成都。哈尔滨距离佟二堡比较远，没有干扰。佟二堡三期项目：市场部分3  月开工，预计2014  年下半年开业。
        5、海宁六期的第一期：主要是辅料市场，大概在2014  年四季度。
        物业出售结算进度符合预期。
        1、2013  年物业结算：主要包括三部分,（1）成都项目销售4.67  亿，（2）本部三期不到2  个亿（我们推测前两者都会在半年报之前结算），以及（3）东方艺墅销售3  亿元（尚不能确定）。2、2014  年物业结算：（1）斜桥项目销售4  个亿，（2）海宁五期分酒店式公寓（3）三期项目的一部分销售。
        电商冲击、奢侈品增速下滑的威胁尚不明显。公司一直在做电商方面的探索，目前由于皮革的高单价、小品牌、体验性等特征，尚未感受到明显冲击。皮革商品收到电商冲击目前来看较小。另外，皮革制品加价率本身就不高，且更多受益于消费升级，并非奢侈品范畴不会受到政策压制，更受到气候和宏观经济影响。
        盈利预测和投资建议。我们看好公司良好的外延扩张复制能力以及提租能力，预计公司2013-2015  年EPS  分别为0.93、1.05  和1.40  元，按照13  年PE25X，目标价23  元，首次给予“买入”评级。