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煌上煌研究报告:海通证券-煌上煌-002695-禽流感影响已过,成本大幅下滑提升毛利率-130703

股票名称: 煌上煌 股票代码: 002695分享时间:2013-07-04 08:28:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵勇
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 222 KB 分享者: 冰点水****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

简评和投资建议  
        1)公司所在的行业介于快捷消费酱卤肉制品和佐餐凉菜行业之间,二者均为我国的传统食品行业,行业空间巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年快捷消费酱卤肉制品行业和佐餐凉菜的市场规模有望各达到1000亿元左右,2011-2015年CAGR14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业目前还处于完全竞争向寡头竞争转化的市场环境中,集中度非常低,提升空间巨大。公司同类型竞争对手众多,但由于各地区饮食文化和口味差距明显,尚不形成直接竞争。公司是行业的龙头公司之一,2012年仅占比4%。消费者对于食品安全的诉求极高,随着消费升级,更倾向于行业龙头公司,势必提高行业集中度。
        2)全产业链模式+加盟店模式,扩张意图明显。公司目前形成了组织养殖→屠宰→食品加工→销售网络"一体化产业链,增强了公司的抗风险能力和材料采购的议价能力,竞争优势明显强于中小厂商。公司在江西省品牌和渠道影响力深厚,在本省优势市场基础上进行省外扩张。过去4年公司门店数目从1015家增长到1925家,CAGR28%。
        3)IPO募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。募集项目达产后2016年公司产能将从2.92万吨增长到5.47万吨,增长约一倍,可有力支撑公司收入稳定增长。另外公司投资1.1亿元,新建108家直营专卖店,拓宽公司销售渠道,增强公司在渠道的控制力和品牌影响力。
        4)盈利预测和估值比较。我们预测2013-2015年摊薄后EPS为1.01、1.27和1.60元,分别同比增长29%、26%和26%,保持较快发展。我们选取食品快消品和肉制品的类比公司进行比较,2013年同行业类比公司平均PE24x,公司2013年估值19x,公司未来净利润CAGR为27%,PEG仅为0.71,估值较低,公司目前开店速度还有待观察,给予公司2013年25xPE,对应目标价格25元,维持"增持"评级。
        5)主要不确定因素。外省扩张冷链运输和冷藏风险;同行业其他企业发生重大食品安全事故而影响行业发展风险;直营店、特许加盟店的管理风险;原材料波动风险。
        

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