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安东油田服务研究报告:申银万国-安东油田服务-3337.HK-政策风险已过,维持减持评级-130703

股票名称: 安东油田服务 股票代码: 3337.HK分享时间:2013-07-04 08:06:15
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Albert Miao
研报出处: 申银万国 研报页数: 12 页 推荐评级: 减持
研报大小: 848 KB 分享者: xi****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????投资要点:
????????发改委公布了天然气价改方案;近期,我们也对油服行业进行了一些调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????我们与市场的不同:
????????估值和目标价??政策投机者或会介入潜在的反弹,同时也会提供更加明显的做空机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)之前,我们建议投资者通过买入华油能源(1251.HK)来规避价改的政策风险。我们近期的路演反馈显示一些投资者只是有行业方面偏宏观的逻辑,对行业跟踪和了解并不深入。因而,我们认为行业基本面跟踪明确的投资者会开始在政策风险释放后逢高做空,而之前的多头投资者也会考虑逢高减仓。在股票选择上,相对于安东,我们仍然更喜欢华油,因为我们认为其业务要比安东更为全面,而市场中很多人的理解是相反的。因而,我们维持安东和减持评级和目标价4??港币,隐含14??年15??倍市盈率。
????????价改方案超预期,但引入的竞争机制同样具有吸引力??价改中天然气涨价幅度超预期,同时,发改委也指出国内的天然气资源匮乏(人均剩余可采储量不足世界水平的7%),因而也支持天然气进口。需要注意的是,新定价机制只是界定了一个价格上限,而不是确定的价格。在某些具有多条管线的地区会面临更多竞争,而不是之前的垄断。此外,根据需求情况,门站价格也是可以协商的。
????????充分竞争和较低的进入门槛致使鄂尔多斯地区的务价格下滑,区域市场的产量增速未来也有差异??压裂在4??年之内快速的沦为常规服务,标准化的井场作业带来行业的充分竞争,因而价格大幅下滑,尤其是这个行业的没有较高的壁垒和定价权(国内有超过1000??个民营油服公司)。此外,中石油和中石化表现出对国内井下工具的偏好,因而整体服务价格大幅下滑。我们对于区域市场未来油服产值增速的判断为新疆>四川>鄂尔多斯,主要是考虑到了产量增长和进入壁垒。
????????国产工具的服务价格较进口设备服务有巨大折扣??值得注意是,压裂服务的价格包含井下的工具,但不包含大型压裂的设备。2012??年进口工具的服务价格可以高到250-300??万一口,而今年的国产工具服务价格只有100-150??万一口。由于今年上半年部分作业来自去年,因而平均的压裂价格有望维持在200-250??万一口,尽管下半年的价格可能会更低。

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