美国利率上升：双刃剑
        美国国债利率上升对于中国来说是一把双刃剑，一方面是热钱可能流出，另外一方面隐含着美国经济向好，可能利于中国出口商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但两者存在着时间和程度上的差异。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）时间上的差异，现在可能已经出现热钱流出，但是中国经济增长或盈利尚未受益；程度上的差异，经济受到的拉动作用降低，但热钱进一步流出可能加大A  股市场估值压力。
        热钱外流在下半年可能持续，2014  年一二季度趋势可能逆转
        我们的分析显示，人民币升值预期，中美利差和经济增长差异是驱动热钱流动的重要因素，而当中国经济基本面强劲时热钱流动往往更多。在过去的3  年里，热钱流动与A  股和MSCI  中国指数回报的相关性分别达到了71%/60%，主要归因于热钱流入时期中国经济表现强劲，而A  股更高的相关性可能是受到国内流动性的直接影响。根据高盛宏观团队对人民币汇率/利率和经济增速的预测，我们认为2013  年下半年热钱可能持续流出中国，并对股市造成进一步压力，但热钱可能在2014  年1-2  季度转为略微流入。
        板块偏好：下半年防御性板块；2014  年一二季度周期性板块
        我们发现防御性板块受热钱流出的影响较小，而周期性板块受到的影响较大。较之沪深300  指数，中小板/创业板受到热钱流出的影响更小。我们筛选了受热钱流出影响较小、并且可能从下半年改革中受益的股票。到2014  年1-2  季度热钱可能开始回流时，周期性板块或将有更出色表现。