投资摘要:
水电行业具有优良的资源属性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】水电行业天然地域的垄断性和项目审批制使得该行业壁垒高;目前主要流域已经分配完毕,其他公司很难再进入该行业,具有天然的护城河;而水电优先上网,电价稳定,除受降雨影响外几乎没有任何风险,一旦投产即可获得稳定的现金流,水电行业具有优良的资源属性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
“十二五、十三五”期间水电将进入产能投放的高峰期。“十一五”期间水电项目审批慢,过去两年每年仅投产1500 万千瓦。受雾霾天气以及碳减排压力的影响,“十二五、十三五”期间水电将加速建设。预计到15 年装机投产将达1.3 亿千瓦,增加30%;2020 年投产装机增加到2.1 亿千瓦,增加60%。
锦官电源组投产推动国投、川投水电装机大幅增长。13-15 年由三峡总公司开发的金沙江下游溪洛渡、向家坝等电站陆续投产,有望注入到长江电力;由国投电力和川投能源联合开发的雅砻江流域锦官电源组开始投产,13-15年将新增装机180、255、285 万千瓦;国电电力开发的大渡河流域枕头坝、沙坪等电厂将开始投产,预计13-15 年将新增装机0、150、80 万千瓦。
电力体制改革将为跨区域输电的大中型电站带来政策红利。5 月6 日,国务院常务会议研究部署2013 年深化经济体制改革重点工作,内容涉及水电价格体制改革。雅砻江锦屏电源组所采取的“消纳地电价反推”和“同流域统一定价”模式,融合了多方利益,在经济和效率保持了较好的平衡,预计将成为电改的范例。我们测算如以该模式定价,多数电站上网电价将高出当地水电标杆电价20-40%,电改将带给跨区域电站丰厚的政策红利。
13 年水电有望延续去年大发的局面。1-5 月,全国水电发电量同比增长14.5%,枯水期发电情况良好为即将来临的夏季发电高峰奠定了基础,有望延续去年水电大发的局面,水电上市公司盈利有可能超预期。
投资策略:把握政策红利。三峡将延续“成本加成”的定价模式,雅砻江、澜沧江、金沙江中游流域电站有望执行“消纳地电价反推”和“同流域统一定价”模式的定价政策;锦官电源组装机持续投产,川投、国投水电装机大幅增长,上网电价高出当地标杆价11%,量价齐升,推动业绩大幅增长。维持川投“强烈推荐”、国投、长电“推荐”的评级。