????????投资要点：
????????事件：我们参观了公司在昆山举行的订货会，发现好孩子品牌的销售增长符合我们的预期（19‐20%），汽车安全座椅业务仍然强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????估值与目标价：我们维持FY13‐15E??每股盈利预测港币0.21/0.26/0.33，目标价港币3.6。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）好孩子目前交易于13??年15??倍和14??年11.6??倍市盈率。我们将中性评级上调至增持评级，目标价对应17%的上涨空间。我们认为好孩子是国内快速发展的婴儿耐用品行业的长期受益者，尤其是安全座椅业务。
????????关键假设：2012‐14??年，我们预计中国婴儿耐用品行业将以14%的复合增长率增长，主要受低于国际同行的人均消费支出和渗透率驱动。我们预计公司的综合毛利率将受益于业务组合优化和高毛利产品占比提升而扩张。
????????有别于大众的认识：
????????开发网上专供产品来驱动国内销售回归至正常增长。此前，我们担心网上与网下经销商的利益冲突，因为线上经销商实施了激进的促销，伤及线下经销商的利益。现在，我们发现公司开发了网上专供产品来应对该冲突，而且线上和线下的经销商反应良好。因此，我们预计未来国内销售将最回归至正常增长水平。根据我们最近对其订货会的调研，我们发现“好孩子”品牌的销售增速为19~20%。高毛利的“好孩子”品牌的增长势头好于大众品牌“小龙哈比”，这将持续提升毛利率。
????????安全座椅业务维持坚挺，前景广阔。我们预计国内安全座椅未来三年的复合销售增长率为100.5%，毛利的复合增长率为92.8%，主要由渗透率较低，消费者安全意识的提升，好孩子卓越的研发能力和广阔的渠道覆盖来驱动。我们认为该业务是片“蓝海”，前景广阔，一旦政府出台使用安全座椅的法规，行业将录得爆发式增长。今年，我们预计安全座椅的销售将录得180%的增长，毛利率将由于产品组合优化而提升至超过50%。
????????近期股价回调提供了买入良机。近期的股价回调已经反应了中报的业绩疲弱（我们预计中报业绩将下滑中单位数）。我们相信我们的目标价港币3.6??是保守的，基于国内业务20.5??倍市盈率和海外业务6.3??倍的市盈率，我们相信一旦国内安全座椅和海外直销业务超过我们的预期，股价会有重估机会。此外，我们预计北美新客户的订单和潜在的盈利增厚的兼并收购将为正向催化剂。
????????催化剂：订货会结果和海外订单好于预期；盈利增厚的兼并收购；一胎政策放松；汽车安全座椅法规出台。
????????风险：海外业务的毛利率持续受消费者消费降级影响；产品安全问题；经济疲弱导致消费者收缩婴儿耐用品开支。