业绩胜预期:与去年同期相比,13 财年营业收入增长12.6%,至134.1亿元,超出我们此前的预期1.8 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业利润下滑4.3%,至15.2亿元,超出预期12.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)普通股东应占净利下滑5.1%,至12.7 亿元,超出预期11.4 个百分点。
毛利率、营业利润率和净利率下滑:毛利率从23.2%降到21.1%,下滑2.1 个百分点。毛利率下滑主要由高单价珠宝商品销售低迷以及金价回调,从而导致珠宝商品和黄金产品毛利率下降。营业利润率从13.4%降到11.4%,下滑2.0 个百分点。除受到毛利率下降的影响外,香港、澳门的租金持续大幅上升也是促使营业利润率下滑的主要原因。净利率从11.3%降到9.5%,下滑1.8 个百分点。
同店销售实现个位数:零售业务的整体同店销售增长为7.4%,港澳市场的同店销售增长为7.2%,内地市场的同店销售增长为7.3%。下半年,港澳市场扭转上半年的颓势,在内地游客增加以及人民币升值等因素的推动下,港澳市场增长较快。但是,与港澳市场的表现相反,内地市场下半年的增长趋缓,我们估计主要受到金价回调的影响,消费者购买意愿下降。
盈利有望年内转为正增长:由于13 财年的基数相对较低,并且,今年第一季度和第二季度的销售好转,我们判断14 财年的盈利能够实现正增长。
同店销售能够实现约10%左右的增长,但是新店的培育期将拉长。鉴于整体消费环境的低迷和金价下跌等因素,毛利率将持续受压,14 财年的毛利率或进一步小幅下滑,此后年度将趋于好转。
给予“买入”评级:鉴于低基数效应和行业销售情况的好转,预计六福集团的盈利会在年内实现正增长。公司目前估值安全边际较高,但是受低迷的行业消费需求等影响2014 年毛利率可能有所下滑。给予“买入”评级,目标价格21.65 港元,对应9.0 倍2014 年市盈率。