周期性困境仍将持续；改革仍需耐心
        6  月份以来沪深300  指数下跌了约16%，有色金属和金融板块领跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这主要是受到近来上海银行间拆放利率(SHIBOR)攀升和由此引发的对经济增长的担忧拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        尽管季末之后融资成本可能下降，我们预计流动性在2013  年下半年趋于收紧，因为：a)  中央政府似乎倾向于通过去杠杆化控制金融风险，而对增长放缓的容忍度上升；b)  热钱外流的风险。我们的中国经济学家目前预测2013  年2-4  季度GDP  将增长7.5%/7.3%/7.0%。从长远来看，我们认为结构性改革是提升估值水平的最关键因素。然而，鉴于短期内面临改革的周期性成本，增长本已疲弱，且改革红利的显现存在时滞，投资者在当前可能不愿计入改革的预期因素。因此，我们认为需要耐心等待估值的显著重估，尽管我们相信投资者最终希望看到一个即使增速较慢但发展更均衡的经济体。