报告摘要：
          基本面：  6  月份中采PMI  季节性回落并创下历史同期新低，汇丰PMI继续低于枯荣线，经济增长动力偏弱，但是仍旧稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产与需求均有所下降，且产成品库存指数下降，补库存时点还未出现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全国规模以上工业企业主营业务收入、利润总额累计同比增长分别为11.90%、12.30%，盈利能力提高但是收入质量下降，利润增速提高并未有良好的业绩支撑，后期恐难以持续。分行业看，石油和天然气开采、化学原料、电力热力的生产和供应业、医药制造业、汽车制造等行业收入与利润均有所改善，而纺织业、通用设备制造业、食品制造等行业两者均有所恶化。
          资金面：预计资金紧张局面将延续至七月中旬，月初准备金上缴将带来短期影响，外汇占款增量下降将对后期资金面产生长期影响，而监管层对货币存量的判断以及中性偏紧的货币态度为未来货币供应奠定了政策基调。综合来看，此次资金极度紧张局面过后，资金面已难回宽松，未来将处于偏紧的状态，预计三季度R007  中枢在4-4.5%。
          二级市场：回购利率飙升促使短端大幅上行，收益率倒挂，中长端5  年期大幅调整，上行15-24BP，7  年期逆市下行4-5BP，收益率变化呈蝴蝶型。估值方面，5  年期低等级、7  年期收益率及信用利差分位数在40%附近，后市调整压力大，建议适当规避；短融中票方面，短端收益率高位运行，短融分位数多超过85%，随着资金成本回落，短端投资价值将会显现。城投债短期仍旧看好，但是从中长期来看，资金面难回宽松、房地产带动的地方政府土地转让收入不可持续以及发改委对企业债审查过后将会到来的供给释放等因素，都将导致城投债投资获利空间的缩小。