投资要点：
        磷矿石资源储备丰富。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司现有磷矿产能300万吨以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，在建磷矿规划产能分别为店子坪磷矿125万吨、树崆坪磷矿80万吨、瓦屋Ⅳ矿段磷矿正在办理探转采手续。此外，树崆坪后坪矿段处于祥查阶段，平水—蒿坪磷矿仍处于普查阶段。预计公司在2013年底将拥有至少400万吨的磷矿石产能。
        磷矿石下游项目储备为产销放量打下基础。未来公司磷矿石产量增长来源主要来自兴山总部。国家对湖北保康等地实施磷矿准运制度，只对具有采矿权证的主体矿山企业发放《磷矿产品准运单》，制止非法开采、乱挖滥采。公司针对准运制度积极发展下游黄磷、磷酸及下游磷酸盐产业链。在兴山、神农架、保康、襄阳等主要磷矿石产区投资建设黄磷及下游产能，在力求实现磷矿石就地深加工的同时，为磷矿石获取销售配额以及产销平衡打下基础。
        磷矿石资源税改削薄部分磷矿石利润。2013年1月1日起湖北省率先落实国家对磷矿石资源税从价计征的政策。原有政策下的磷矿石资源税从量计征15元/吨，2013年开始以磷矿石价格的10%计征。新政策不同程度上削薄了磷矿石的利润，尤其是高品位矿石利润下降幅度更大，从而鼓励磷矿石开采加工企业加强对低品位矿石的利用，减少目前“采富弃贫”的现象。公司依照2012年数据预计税改将削薄毛利3000万元。如果公司按计划扩大磷矿石销售力度，毛利将进一步被削薄。
        依靠独有资源发展湿法磷酸技术，提升产品附加值。公司在建30万吨湿法磷酸（836项目）和10万吨湿法精制磷酸项目，分别对应下游磷肥产业链和磷酸盐产业链。通过筛选国内多家拥有先进湿法磷酸技术的企业和科研单位，最终选定与拥有10万吨稳定生产技术的瓮福集团合作。公司磷矿资源中磷矿石的平均品位在23%-24%左右，且湖北省90%的磷矿属于中低品位矿石。湿法磷酸技术有助于提高低品位磷矿石利用率。此外，湿法成本低于热法成本约800元/吨，其中包括低品位磷矿石的运用、节能环保等因素。
        盈利预测和评级。公司磷矿石资源难以复制，在建产能上升空间明确，探矿阶段矿区储量丰富对未来的发展空间有所保证，且与矿产配套的就地深加工产能建设进度符合公司磷矿石2013年放量的速度，磷矿石销售增长必要条件基本满足；另外公司投资建设湿法磷酸和磷肥项目未来将部分投产贡献业绩，期待磷肥下游下半年回暖；因此我们认为可以给予17倍市盈率及“增持”的评级。
        风险提示。下半年磷肥市场复苏缓慢，三季度出口鼓励政策力度小，对下游需求影响较小，致使公司836项目开工率低下，无法消化建成后固定资产逐渐转固造成的摊销折旧费用。