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承德露露研究报告:中银国际-承德露露-000848-08上半年净利同比增长41.2%-080808

股票名称: 承德露露 股票代码: 000848分享时间:2008-08-08 15:27:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵宗俊
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 477 KB 分享者: may****24 我要报错
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【研究报告内容摘要】

08  上半年净利同比增长41.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】承德露露公布08  年中报,收入和净利润分别同比增长9.9%和41.2%至9.07  亿人民币和6,000  万人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年每股收益0.32  元,基本符合市场预期。业绩的主要驱动因素是08  年上半年毛利率同比大幅提升  (07  上半年报表毛利率过低)和实际所得税率下降。考虑到07  年10  月份提价0.07  元/罐(涨幅3.6%),那么08  年上半年报表销量增长在5%左右,低于先前的销量增长预期。
上半年毛利率较07  年和08  年1  季度分别下滑0.7  和1.4  个百分点。08  年上半年公司毛利率为29.9%,同比提升4.7  个百分点,主要原因是去年同期报表毛利率  (25.2%)过低;上年毛利率较07  年的30.6%和08  年1  季度的31.3%分别下滑0.7  和1.4  个百分点。虽然公司于07  年10  月份提价0.07  元/罐  (涨幅3.6%),但是成本压力还较大,还未完全覆盖成本上升。
销售费用率上升。上半年公司销售费用率同比上升了1.3  个百分点,管理费用率同比上升了1.7  个百分点。员工薪酬提高和摊销费用增加导致管理费用同比增加86.9%,银行短期贷款下降使得财务费用率同比下降0.4  个百分点。
08  年产能扩张。通过廊坊露露回购露露集团的股权注销,公司持股廊坊露露由51%上升至63.75%,既减少了关联交易,也可以将公司产能提高4  万吨。我们预计08  年公司产能将由350  万吨提高到400  万吨。另外,公司为了解决旺季产能不足的问题,可能还要扩大产能约5  万吨。09  年产量外生增长大约5  万吨。

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