中报业绩预增大超市场预期  上调目标价至37元
        中报业绩预增：大幅超市场预期
        贝因美公告，预计13年上半年净利润同比增长60%-110%，大幅超市场40-50%增长的预期，扣除去年所得税罚款（2785万）和母婴店亏损（782万），主业利润同比增长35.7%-78.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计上半年净利润同比增长100%-110%，对应主业同比增长69.6%-78.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        营销改革带来的费用率下降是业绩超预期的主要原因
        受益于分渠道分品类管理，我们预计公司上半年收入增速在30%以上，且在母婴和电商渠道上的增长更为显著。而且，公司营销改革使得其费用投放效率大幅提升，我们预计上半年费用率同比下降4个百分点左右。
        贝因美宣布出厂价适时下调，我们认为总体影响偏正面
        长期来看，我们认为本土龙头企业有望借助“政策背书+母婴渠道优势”实现弯道超车，降价有助于公司进一步提升市场份额。短期来看，我们认为降价可能会伴随渠道促销费用的减少，并不一定对利润有较大影响，（因公告未披露降价细节，我们在正文做了价格下降敏感性分析测算）。
        估值：维持“买入”评级，上调12个月目标价至37元
        我们下调了费用率假设，将公司13/14/15年EPS从1.13/1.40/1.67元上调至1.18/1.46/1.74元，并上调目标价至37元（基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为9.3%），分别对应13/14年PE为31倍和25倍。.