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鳳凰研究报告:元大投顧-鳳凰-5706TT-買進小而美,大有為-130702

股票名称: 鳳凰 股票代码: 5706TT分享时间:2013-07-03 09:13:40
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 葉嘉雯,賴致瑋
研报出处: 元大投顧 研报页数: 15 页 推荐评级: 買進(首次)
研报大小: 458 KB 分享者: wan****pku 我要报错
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【研究报告内容摘要】

小而美,大有為
        初次將鳳凰旅遊納入研究範圍,給予買進評等,目標價79  元,隱含29.7%上檔空間:本中心初次將小市值的旅行社鳳凰旅遊納入研究範圍,對其抱持正面看法,係因我們認為台灣民眾旅遊消費日益攀升,為旅行社族群受到忽略的一大利多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鳳凰應可受惠於2013  年第三季的旺季動能,而本中心認為公司該季營收可望季增74.7%,繼而帶來佈局良機。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我們亦看好鳳凰的長期前景,原因在於該公司:1)  目前評價處於歷史低檔,深具吸引力;2)  營運效率優異,營業利益率較同業高出5  個百分點,2012  年股東權益報酬率佳,達到  20%;3)  中國業務潛力龐大;  4)  2013/14  年預估股利殖利率為5.5%/5.8%。此外,雄獅旅遊  (2731  TT,未評等)預計於2013  年第四季掛牌上市,應可吸引市場對旅行社族群的關注。研究中心目標價為79  元,係根據19  倍2013  年預估每股盈餘與現金流量折價法評價平均而得。
        兩岸服務貿易協議將開放中國觀光市場:台灣旅行社可於中國承作國民旅遊(境內)及入境旅遊服務,在當地營運滿兩年後得申請經營出境旅遊業務許可。本中心認為相較於台灣同業,鳳凰將可取得先行者優勢,因為其鎖定高階產品且品牌卓著,將有助其更早獲准開辦出境旅遊業務。我們預估自2016  年起,中國業務的每股盈餘貢獻為0.32-0.97  元,而考量中國同業平均本益比為19  倍,中國市場不斷成長將可支撐該股投資價值提升。
        2013/14  年營收可望穩健成長:本中心預估  2013/14  年該公司合併營收年增率達11.4%/3.2%,成長動力如下:1)日圓走貶推升日本線需求,帶動北亞線營收年增14.5%/7.5%;2)  台灣加入美國免簽證計劃,促使美國線營收年增19.6%/10.8%;  3)  郵輪熱潮帶動郵輪旅遊產品營收年增154.6%/16.4%。
        毛利率擴張:本中心預估,在日圓貶值及佣金與代辦手續費收入增加之下,2013  年北亞線毛利率將年增5.2  個百分點至14.3%,2014  年維持在14.2%的水準。我們估計該公司2013/14  年毛利率平均值為16.1%/15.7%。
        鎖定高階區塊:鳳凰將自身定位為高階套裝旅遊行程業者。而因高階定位之故,該公司營收規模為同業的三分之一,但其營業利益率約較同業高出5  個百分點。
        2013/14  年預估值:我們預估2013/14  年營收將年增11.4%/3.2%,每股盈餘各達4.15/4.42  元;2013  年股東權益報酬率/股利殖利率預計為20.2%/5.5%。
        

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