我们前期在“流动性陷阱”系列中曾提出金融部门加杠杆不可持续，近期监管层对此已有所行动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本研究系列我们着重探讨金融去杠杆的经济后果。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        6月以来流动性紧张而央行“作壁上观”的主因是央行意在金融去杠杆，希望抬升货币利率倒逼银行收缩同业业务，降低期限错配等金融风险，然而这也会给中短期经济带来负面影响。
        回购利率抬升将导致企业被动加杠杆。回购与贷款利率走势高度一致，金融机构的资金紧张会导致实体经济资金成本上升，使得企业债务越滚越大，催生信用违约风险。回购利率抬升挤压同业业务利差，造成同业业务收缩并去杠杆，会抑制信托、票据等社会融资扩张。
        包括回购利率的各项货币利率也将上升，并从量价两方面影响实体经济流动性，导致融资成本趋升，融资总量趋降。一方面，由于票据利率的大幅上升，在监管和利差收窄双重压力之下，票据类买入返售将出现收缩。另一方面，融资总量的走势与企业债券净发行量高度一致，源于大量表外融资利率已市场化，因而货币利率的上升将对后续融资总量产生显著的负面影响
        如果下半年月均社融总量降至1万亿左右规模，年末的社融总量增速将从目前的22%降至18%，影响工业增速约2%，GDP增速约1%；社融总量增速领先GDP增速约1个季度，意味着4季度GDP增速有低于7%的风险。
        中国10年期与1年期国债利差已降至0、收益率曲线出现倒挂，美国国债利率倒挂的半年至一年半后经济会陷入衰退。中国前两次国债利率倒挂半年后的工业增速降幅约4%、GDP增速降幅约1.5%－2%，同样预示14年1季度经济存失速风险。