债市点评
        1、从6  月PMI  数据来看，经济下滑的风险在积聚：一方面，需求端改善依然乏力，新订单指数继续下滑；另一方面，企业去库存压力下，生产指数也明显下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合近期的钢铁、煤炭、水泥等行业观察，经济需求总体进一步趋弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、考虑到政策依然中性偏紧而且特别偏重防风险、调结构，总量政策短期内难以放松，而结构政策关注于降杠杆，预计7  月份尚难以出现相机抉择的政策变化。
        3、需要关注潜在的宏观数据走势与政策可能的变化：一方面，从汇丰和中采PMI  观察，就业指标持续恶化，而且绝对值已经与2012  年最差的时候接近；另一方面，近期政府财政数据再度吃紧，以上海、湖北、重庆、云南为例，月度公共财政收入的累计同比增速在持续下滑，如果考虑到未来土地出让金收入可能出现的变化，需要关注地方财政压力再度上升带来的经济影响。
        4、短期内央行的政策趋势需要关注，7  月1  日央行增加再贴现额度支持小微企业和“三农”信贷投放的举措，表明央行的态度较之前进一步有所转变。当然这一举措也传递了两个信号：一是央行希望继续维持总量流动性中性偏紧的管理压力不放松；二是央行面对金融机构的困境和可能对实体经济的影响，边际上开始进行结构化的调整，以应对可能的负面影响。
        5、由于央行的流动性管理态度有所变化，短期资金面将随着季节因素的消退而进一步改善，未来需要进一步关注央行是否在公开市场操作上有进一步的动作。
        债市要闻
        1.  央行增加再贴现额度120  亿元力保支农支小2.  6  月PMI  为50.1%  经济下行压力加大3.  网曝国债期货已正式获得国务院批准交易
        4.  江苏去产能化调研启动  6  大支柱产能平均使用率约六成市场资金面
        银行间市场资金面由紧转松。早盘市场隔夜资金充裕，市场融入方集中在7  天到1  个月期限。1  个月以内各期限资金量价齐跌，其中隔夜资金加权利率下行54  个基点，成交量较上周五减少1733  亿；7  天资金加权利率下行71  个基点，成交量较上周五减少407  亿元。原因可能是受资金面宽松预期影响，各家行开始大幅减少备付，市场对短期资金需求有所减少。本月初缴税和5  号准备金缴款因素对后市资金面构成一定压力。交易所GC001  开5.2%，收1.47%，成交2319.72  亿元；GC007  开4.6%，收4.16%，成交311.43  亿元。
        发行与交易
        中债收益率曲线走势有所分化。国债收益率曲线短端大幅下行，中长端小幅上行；金融债和信用债曲线整体下行，短端下行明显。国债收益率曲线0.5  年期和1  年期下行20.45BP和1.06BP  至3.5667%和3.4706%，3  年期和6  年期上行3.01BP  和1.38BP  至3.2334%和3.4021%。央票收益率曲线除个别期限外整体下行。
        固息金融债收益率曲线（进出口行和
        农发行）短端下行，中长端涨跌互现；固息金融债收益率曲线（国开行）整体下行，短端幅度较大，中长端下行幅度在1BP  左右。