首次評級，給予買入評級.  受汽車銷量增長的推動，我們預計  2013年至  2015年銷售收入分別爲305.76  億元、351.69  億元和385.71  億元，分別同比增長24.2%、15.0%和9.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】淨利潤分別爲25.37  億元、28.90  億元和32.70  億元，分別同比增長24.4%、13.9%和13.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年至2015  年每股收益分別爲0.31元、0.33  元和0.37  元，和市場一致預期相比，  我們14  年和15  年的每股盈利預測要低5.7%和11.9%，主要是考慮了可轉債的攤薄效應及保守的銷量預估。
        考慮到公司目前估值水平較低，同時未來和沃爾沃合作進展順利以及8  月份淡季結束可能帶來的估值提升，我們給予吉利汽車10  倍的13  年和14  年每股收益平均值計算的市盈率，目標價4.0  港元，較目前股價水平19.2%的上升空間，我們首次覆蓋給予買入評級。
        多重因素將推動公司成長。  我們認爲短期內吉利的成長動力在於新産品投放、變速箱投産及出口市場增長。新車型是銷量增長的首要動力，2013  年吉利汽車共有6  款新車上市。此外，處於産品周期上升階段的産品是另一重要的增長動力，預計13  年銷量57.7  萬輛，同比增長19.4%。變速箱投産將有助於提升公司産品競爭力和盈利能力，出口市場將是公司重要的增長點。長期動力包括與沃爾沃的合作進展及新能源車市場。吉利與沃爾沃的合作體現在幾方面：一、技術共享；二、未來沃爾沃合資公司的股權分享；三、未來可能代工沃爾沃老車型，新能源車方面，小型電動車是公司首先進軍領域，不過短期內盈利有限。
        産品結構的改善將提升均價和毛利率水平。  首先公司的  SUV  産品占比提升。
        我們預計2013  年至2015  年SUV  占比分別爲11.9%、14.2%和13.9%（2012年占比6.7%）。其次帝豪産品的占比將出現提升。2009  年帝豪銷量占比僅爲3.1%,而2012  年占比提升到32.1%。我們預計2013  年至2015  年占比繼續分別提升至33.7%、37.2%和37.4%。SUV  和帝豪産品占比提升將提升總體均價和毛利率，我們預計2013  年至2015  年均價分別爲5.02  萬元、5.30  萬元和5.32  萬元，分別同比增長4.9%、5.5%和0.4%。我們預計2013  至2015  年毛利率分別爲18.6%、18.8%和18.9%。
        吉利旺季特徵更爲明顯。自主品牌更容易受到市場景氣度的影響。我們從自主品牌占乘用車的市場份額可以得出，自主品牌的市場份額在年初和年末的市場份額最高，當市場開始進入淡季之後，市場份額便開始下降，一般在7月份最低。我們認爲由於自主品牌處於中低端市場，因此更容易受到市場景氣的影響。而在自主品牌中，吉利的旺季特徵更加明顯，從吉利占比自主品牌乘用車的份額，我們可以看出在年底吉利汽車的市場份額上升較爲明顯。
        風險提示。  1、經濟復蘇程度存在不如預期的風險，行業需求將受到影響；2、行業競爭程度可能超預期，公司的産品銷售不如預期。3、海外經濟復蘇不如預期，公司的産品出口不如預期。4、汽車限購風險。