净利润增长28%,低于预期
2008 年上半年公司实现营业收入39 亿元,同比增加20.30%,归属母公司所有者的净利润7673 万元,同比增长28.11%,实现EPS0.27 元/股,低于我们的预期14%(我们在中期业绩预览中预测EPS0.31 元/股)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全面摊薄ROE13.68%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股经营性现金流0.32 元/股,盈利质量良好。整体毛利率8.85%,同比下降1 个百分点。
工业板块毛利率低于预期拉低整体业绩
工业板块(致君制药)收入3.84 万元,同比增长20.74%,净利润4231 万元,同比增长16.93%,远低于公司整体净利润增速,是业绩低于我们预期的主要来源。主要原因在于工业板块的毛利率大幅下降8.88 个百分点至25.62%。主要差异在于对头孢系列产品毛利率的预测,我们之前的预测值为15%,已经大幅低于市场其他预测,然而最终的结果仅有8.76%。头孢收入增长51%,虽然公司搬迁后新产能呈现逐月上升的态势,但最终收入的较快增长仍不能完全抵成本的上升。此外,抗生素原料药的大幅涨价也是毛利率低迷的原因之一。联邦止咳露收入下降20%左右我们已经在中期业绩预览中指出过,主要是由于国家对其原料可待因的配额减少了20%,毛利率84%略有提高。鉴于头孢产品的毛利率大幅低于预期,我们调低了对工业板块的预测。
商业板块:整体稳步增长
商业板块:批发收入35.92 亿元,同比增长17%,毛利率5.13%,同比上升0.54个百分点;零售收入2.26 亿元,同比增长31.35%,毛利率下降3.23 个百分点。国控广州:收入28.44 亿元,同比增长23.83%,净利润4694 万元,同比大幅增长78.47%;国控柳州:收入增长50%左右;深圳一致(母公司药品批发):收入6.52 亿元,同比增长5.4%,其中调拨增长50%,而纯销有所下降,影响较大,总体仍然略有亏损。